MoneyDJ新聞 2022-07-18 10:43:07 記者 陳怡潔 報導
通膨持續處於高位、加上市場揣測美國聯準會(Fed)升息速度，使得美國10年期公債殖利率維持在3%左右，信用債市普遍承壓。不過，柏瑞投信今(18)日表示，通膨終將觸頂回落、央行持續緊縮政策，皆將推升實質利率走揚，而在實質利率轉正的環境下，料將推升固定收益型資產的吸引力，或可逢低分批布局收益型資產，提升未來投資組合風險報酬潛力。展望下半年債市，整體風險趨於中性，在基金操作策略上，建議信用評等以投資級債為主、非投資級債為輔，產業上則可平衡配置，加碼基本面強勁並受惠大宗商品漲價的能源、天然氣產業，以及保險公司、公用等具防禦性產業，並減碼循環性產業，如科技及循環性(非必需)消費。
柏瑞投信指出，美國現在的實質利率水準相對前次量化緊縮(QT)的高點仍有些許距離，然而實質利率自5月底開始由負轉正後，有望增添債市相對於股市的吸引力，加上現在市場有較多逆風、目前市場價格亦已反映多次升息等因素，因此，美債殖利率6月急速彈升到3.5%後，未來可能有些許下行空間、整體殖利率曲線料將趨於平坦化，而隨著市場對下半年利率、通膨的看法轉趨溫和後，將有利於債市後續表現。
柏瑞並指出，根據歷史經驗顯示，當強升息使市場實質利率轉正時，持有收益型資產1年的平均報酬率有望接近股票，風險報酬潛力亦將跟著增加。此外，若以多元債策略來看，根據Bloomberg統計，此一策略模擬過去20年度的報酬表現，在表現低迷後的隔年勝率通常會較高，例如在金融海嘯後隔年的2009年度，多元債策略繳出38%的報酬表現，而在2018年中美貿易戰隔年的2019年度報酬亦有13%。
柏瑞全球策略量化債券基金經理人陳柏元表示，根據過往升息經驗，升息確實導致債券短期利差上升，但往往於升息後約2個月就有機會見到利差收斂與資金回流的趨勢。另方面，升息亦使企業新發債券票息料隨之提高，亦可增添息收潛力機會。
陳柏元表示，當前債市利差水準已來到10年均值附近，評價面亦已從偏貴轉為中性，逐漸浮現中長期的布局契機，然當前的市場信心與動能仍然偏弱，信用利差可能仍會因為短期賣壓而擴張，故整體中性看待信用風險，但這卻也提供了量化模型選債的表現空間。
陳柏元指出，進一步觀察目前成熟國家和新興國家的投資級債、以及成熟國家非投資級債的信用利差，皆自低位回升至長期均值附近，整體評價轉為中性。不過，在反映經濟出現放緩跡象後，信用利差模組目前建議對成熟國家採取防禦性配置，但是非投資級債的殖利率水準則是相對誘人。
在新興市場方面，陳柏元指出，隨著升息預期已逐步反映，美元升勢已來到相對高位，加上新興市場投資級債企業的基本面優，且提供優於成熟國家企業的收益水準及擁有更短的存續期間，故較積極看待該區域配置。
陳柏元表示，展望下半年債市整體風險趨於中性，在基金操作策略上，信用評等以投資級債為主、非投資級債為輔。另外，產業上採用平衡配置，一方面加碼基本面強勁並受惠大宗商品漲價的能源、天然氣產業，以及反映對信用風險中性看法而布局的保險公司、公用等具防禦性產業，另一方面則減碼循環性產業如科技及循環性(非必需)消費，但仍將視市場和風險變化而調整。
