新興市場企業債山雨欲來，IMF等機構早已示警

MoneyDJ新聞 2014-12-16 12:41:56 記者 賴宏昌 報導

「1998」近來成了國際金融新聞的熱門數字。例如，美元兌印尼盾創下1998年以來新高，俄羅斯幣(盧布)出現1998年以來單日最大貶值幅度。但，究竟哪個區塊將成為當前金融動盪的重災區？

聯邦公開市場操作委員會(FOMC)12月17日若收回讓利率持續維持在低檔的承諾，美元匯價可能續揚、進而導致油價進一步破底。影響所及，除了產油國股匯恐將持續重挫外，新興國家的美元計價企業債也可能面臨沉重賣壓。截至台北時間16日上午11時35分為止，美國西德州近月原油期貨下跌0.43%、報55.67美元。

彭博社16日報導，國際清算銀行(Bank of International Settlements；BIS)9月指出，2009-2012年期間開發中國家企業總計透過發行國際債券取得3,750億美元資金。這意味著，企業已取代政府成為新興經濟體的頭號隱憂。國際貨幣基金組織(IMF)數據顯示，外債佔開發中國家GDP比重自1999年的40%降至2013年的26%。新興市場整體外匯存底自1999年的6,590億美元跳升至8.1兆美元。

新興市場整體實力雖然提昇了、但個別國家的實力差距則是相當明顯。東方匯理銀行指出，土耳其、南非以及巴西等擁有龐大經常帳赤字國家較容易受資金外流的衝擊。馬來西亞因外資佔當地政府公債市場比重達30%、因此也會受到資金外流的影響。世界銀行去年預估，美國長期公債殖利率每上揚1個百分點、流向開發中國家的民間資金就會短少50%。5年期委內瑞拉政府公債CDS報價顯示，5年內委國公債違約機率高達97%。

中國地方政府融資工具(LGFV)所發行的債券明年預估將有900億美元到期。2014年11月LGFV發債金額達1,258億元(人民幣)、創今年1月以來新低；今年迄今累計發行金額達1.5兆元、創1999年開始統計以來新高，超越2013年全年的9,037億元。中國證券登記結算公司(CSDC)9日指出，《關於加強地方政府性債務管理的意見》等規定要求明確政府和企業的責任，政府債務不得通過企業舉借、企業債務也不得推給政府償還，切實做好「誰借誰還、風險自擔」。

MarketWatch.com 10月1日報導，美國證券交易委員會(SEC)委員Dan Gallagher在第81屆市場結構研討年會上提到債券(包括企業債)市場交易不夠透明的問題，指稱散戶並不了解規模高達11.2兆美元的企業債市場。他也對所謂的「流動性懸崖」現象表達憂心，指稱當龐大賣壓湧現時市場幾乎找不到理性參與者。

IMF 10月公佈的報告顯示，共同基金、ETF以及家庭目前是美元計價企業債、外國債券的最大持有者，佔比達30%，較2007年不到20%的佔比呈現明顯成長。IMF貨幣/資本市場部門經濟學家Fabio Cortes指出，共同基金、ETF投資人因為現在每天可以買賣、不知道這些金融市場一旦面臨壓力升高的時候可能會遇上找不到買方的麻煩。

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