麥格理:美服飾市場弱 降聚陽2013-2015獲利預估

精實新聞 2013-11-25 10:20:53 記者 侯良儒 報導

外資麥格理（Macquarie）出具最新研究報告指出，因美國服飾零售市場呈現疲軟，使得成衣大廠聚陽（1477）於該市場的主要客戶不僅第三季財報不如預期，同時也有部分訂單遞延。因此麥格理將聚陽2013至2015年的每股獲利分別調降約8-12%，投資評等部分也自「Outperform」降至「Neutral」（中立），目標價則由原本的172元、調至166元。

麥格理指出，由於聚陽第三季產品毛利低於預期，營業利益率也自去年約9.5%，衰退0.2個百分點至9.3%，稅後淨利3.67億元、EPS約2.18元，不如該機構先前預測。另外，10月單月營業利益率，也較去年同期減少約0.7個百分點。不過，就明、後年獲利表現而言，麥格理認為因聚陽新的採購策略將實施，所以預測該公司未來營業利益率仍可望每年增加約0.5個百分點。

麥格理指出，由於美國整體服飾消費市場疲軟，導致聚陽許多北美客戶如：Kohl`s（營收占比約28%）、Wal-mart（營收占比約7%）、 A&F（營收占比約2%），不僅第三季財報不如預期，且庫存天數正增加中，而部分自聚陽出貨的商品也自今年下半年延至明年初。

麥格理認為，即便聚陽的營收成長力度與市場佔有率，應能持續高於其中國同業，且其來自日本與歐洲的新客戶，也能部份抵銷美國市場的疲軟。但是，因美國市場貢獻聚陽年營收約87%，所以該機構仍下修其2014-2015年出貨量預估值。

因此，基於北美服飾市場不如先前預期，麥格理分別下修聚陽2013-2015年每股稅後盈餘約8%、12%、10%至8.25元、9.90元、11.50元。投資評等則自「Outperform」降至「Neutral」（中立），目標價則由原本的172元、調降至166元。