正崴今年通路營收占比2成起跳；長期有助ROE

精實新聞 2012-02-17 12:00:23 記者 蕭燕翔 報導

中國農曆春節效應挹注，正崴(2392)連兩月來自通路的營收貢獻維持約20億元高峰，占單月合併營收比重達25-30%，法人也估計，今年該公司來自通路的營收貢獻將突破200億元，而通路部門獲利率與製造部門差距不大，但通路部門高周轉、高資本回報率(ROIC)的特性，有助帶動該公司股東權益(ROE)走揚。

正崴表示，首季因部分客戶拉貨積極，單季合併營收預期季減15-20%，優於往年的20-30%減幅，2月看來，因營業天數減少、加上中國農曆春節假期效應減緩，通路貢獻可能較前兩月20億元的高峰走降，但製造部門看來訂單不會太淡。

法人多估計，正崴首季合併營收有機會挑戰200億元，季減率15%左右，2月合併營收應與元月差距不大，3月則來到本季高峰。而因蘋果今年新品頻發，2月起iPad3擴大拉貨，第二季又有Mac-Air新機上市，下半年則有iPhon5可期，全年供應鏈營收應無明顯淡季，且正崴供應該客戶的產品線從連接線、連接器到電源模組，將是主要受惠零組件廠之一。

除製造部門外，帶動正崴近年營收成長的主力，主要來自販售蘋果產品的通路晶實科技(Studio A)，去年營收貢獻127億元，營收占比15%，優於內部預期，近兩個月的營收貢獻都有約20億元，營收占比更提高至25-30%，法人估計，正崴今年將新增40家分店，營收貢獻可望突破200億元，營收占比兩成起跳。

正威分析，通路雖毛利率較低，但部分地區據點的費用占比也低，整體平均而言，通路的淨利率多有2-4%，與該公司整體平均的合併淨利率相當，因而占比提高對淨利率不會造成顯著變動。

法人則評估，通路向來有資金回收期短及高週轉的特性，營收占比提高雖對整體的淨利率影響不大，但有助於提高ROIC及ROE(股東權益報酬率)。富邦證預估，在通路營收貢獻提高下，正崴調整後的ROE最快明年將突破10%，創下近幾年高峰。