《Fund消息》歐股重返榮光，先佈局小型股
精實新聞 2013-10-15 19:27:01 記者 徐伯豫 報導 IMF上週調高了歐洲2013以及2014經濟成長率(GDP)的預測數值，可見歐洲的經濟復甦的確已上軌道。施羅德投信產品研究部協理林良軍表示，目前歐股價值便宜，加上資金湧入、見增持回補，預料歐股可望挑戰前波高點。投資建議部分，他認為可先以小型股掌握景氣復甦行情，再增持大型股，參與經濟擴張行情。
自從確定歐元區經濟脫離連續6季的衰退後，許多投資人才驚覺原來歐洲股市已有不錯的表現。統計年初至9月底為止，MSCI歐洲指數上揚11.8%，英、德、法等主要股市則有9.6%至13.8%不等的漲幅，而MSCI歐洲小型股指數更上揚超過22%，表現相當亮麗。
歐洲主要股市表現(單位：%)
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今年前9個月 |
11.8 |
22.1 |
13.8 |
12.9 |
9.6 | 資料來源：彭博資訊，報酬率以當地貨幣計算，2013.10.15
林良軍表示，其實在過去的10年（2003-2012年）之中，有7年歐洲股市的表現較美國股市為佳；只是在2010年1月希臘引爆歐債危機以後，位於震央的歐股走勢才落後美股和全球股市。
林良軍再從經濟基本面、企業獲利能力、各國信心指數與競爭力、資金流向及價值評估等因素來看，他形容過去曾享投資鎂光燈的歐洲，「將如落難王孫重返榮光之路」，再獲投資人青睞。
經濟面部分，林良軍認為，歐元區綜合PMI自谷底一路攀升，至9月份已達52.2，此為2011年6月以來的最高點，且Markit等機構預估歐元區第3季GDP可望出現0.7%的正成長，加上曾經深陷主權債務危機的義大利該月PMI也回復至52.8。此外，根據施羅德活動指數(Schroder Activity Index)顯示，預估在房地產市場轉佳以及家庭消費增加的助益下，英國下半年經濟成長動能將加速，第3季可望出現1.4%的成長。
再來，根據過去經驗，歐洲的消費者信心指數與股價有高度相關性，而前者與其他經濟數據同樣已明顯改善。歐洲週邊國家(愛爾蘭、西班牙、葡萄牙和希臘)持續的政經改革後，薪資成本已顯著降低，對其競爭力有提升的效果；同時歐元匯價在今年上半年維持相對弱勢的格局，亦對其出口競爭力大有幫助，使得歐元區經常帳盈餘佔GDP的比重改善。
資金面的部分，根據ECB統計至8月底止，包含法人、避險基金以及零售等歐洲投資基金，於近12個月內總計買入800億歐元的歐洲股票(不含退休基金及保險公司)。雖然投資人已開始買進歐股，但是股票部位還只是在28%的低檔，高盛證券預估歐洲基金的股票部位，短期內將隨著經濟改善而逐步提高至30%，甚至更高。此外，在2005-2008年為歐股大買家的美國投資人，近期亦重返歐洲市場，對歐股提供另一股支撐力道。
除了總體經濟之外，林良軍認為，歐洲企業獲利亦為節節高升，加以漲幅未如美股、日股，使得歐股的本益比較美、日為低。再者，美國股市在耗時50個月後，已回到2008年金融海嘯前的高點，而歐洲股票此次的反彈幅度則明顯低於歷史平均值，施羅德投信林良軍協理預期未來歐股有機會在基本面轉好後走出補漲行情。
林良軍指出，企業獲利是支撐歐洲股價上漲的最大利多，2013年歐洲企業EPS成長率僅預估值1%，主要國家英、德、法等仍為負成長；但歐洲2014年EPS成長率預估將躍升至13.2%，且所有國家皆轉為二位數的高速成長率。在此成長趨勢中，中小型股的爆發力將更甚於大型股，不論是企業的營收成長率或是EPS成長率，預期今年小型股即可超越大型股，達到11.6%的成長速度，而明年將更高達20.8%。
林良軍說，歐洲經濟復甦、股票價值便宜、資金行情湧入、增持回補等利多皆可望推升歐股挑戰前波高點。加上2017年以前歐洲無重大選舉，歐洲政治經濟可望更進一步整合，歐債危機也將所進展。隨著經理人回補目前過低的歐股部位，搭配經濟由復甦轉為擴張，歐元未來1年仍有升值空間，股市中長期行情可期。
至於歐洲股市的投資策略，林良軍建議投資人，應搶先以小型股掌握景氣復甦行情，因為歐洲小型股成長力道強勁但股價並未明顯變貴；不過也別忘了增持大型股，參與經濟擴張行情，因為歐洲大型股可望受惠於下一波的實質成長和資金回流。
美銀美林經理人調查報告顯示目前為「股票買進」訊號
資料來源：BofA Merrill Lynch European Investment Strategy, 2013.9.11。
歐洲大型股基金近期績效(%)
| 天達歐洲股票基金 A 累積 |
11.41 |
16.61 |
24.21 |
| 霸菱歐寶基金-A類 美元 |
11.14 |
15.41 |
17.58 |
| 景順泛歐洲基金 A |
10.87 |
18.74 |
26.23 |
| 富蘭克林坦伯頓全球投資系列-歐洲基金 A 歐元 累積 |
9.92 |
16.2 |
22.35 |
| 柏瑞環球基金-柏瑞歐洲股票基金 A |
9.7 |
12.4 |
16.47 |
| 摩根歐洲發現基金(歐元) A股(累積) |
9.08 |
14.65 |
22.16 |
| 施羅德環球基金系列-歐洲進取股票 A1 累積 |
8.65 |
10.62 |
18.79 |
| 富蘭克林坦伯頓全球投資系列-互利歐洲基金 A 歐元 累積 |
8.56 |
14.55 |
17.74 |
| 宏利環球基金-歐洲增長基金 A |
8.35 |
11.86 |
17.34 |
| 摩根歐洲動力巨型企業基金 A 歐元 |
8.16 |
12.05 |
18.05 |
| 摩根歐洲策略價值基金 A 歐元 |
8.06 |
13.41 |
18.13 |
| 安盛羅森堡泛歐大型企業Alpha基金 B 歐元 |
6.97 |
11.02 |
16.61 |
| ING(L)歐洲股票投資基金 X 資本 歐元 |
6.73 |
9.39 |
13.08 |
| 施羅德環球基金系列-歐洲收益股票基金 A1 累積 |
6.43 |
9.97 |
17.6 |
| 鋒裕基金-歐洲研究 A2 (歐元) |
6.36 |
8.74 |
14.12 |
| 貝萊德歐洲價值型基金A2 歐元 |
6.29 |
12.76 |
21.25 |
| CI資本國際歐洲股票基金 B 歐元 |
6.27 |
9.43 |
17.08 |
| 施羅德環球基金系列-歐洲大型股基金 A1 累積 |
6.03 |
10.73 |
15.24 |
| 瀚亞投資-泛歐股票基金 A |
5.82 |
7.23 |
12.49 |
| 摩根歐洲動力 |
5.67 |
13.69 |
22.45 |
| 鋒裕基金-領先歐洲企業 A2 (歐元) |
5.61 |
8.57 |
14.81 |
| 聯博歐洲價值型基金 A 歐元 |
5.56 |
11.76 |
17.14 |
| 德意志DWS Invest歐洲股票LC |
5.44 |
9.48 |
15.93 |
| 富達基金-歐洲進取基金A股歐元 |
5.31 |
8.21 |
13.82 | 統計至2013/10/14，資料來源：Lipper
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