未來2年EG報價/利差相對健康，美林證喊買東聯

精實新聞 2014-03-24 10:46:27 記者 侯良儒 報導

外資美林證（Merrill Lynch）出具最新研究報告指出，儘管近期東聯（1710）的主要產品EG（乙二醇），因中國下游聚酯業開工率低迷、導致市況不佳。不過，未來2年EG新增產能有限，長期來看該產品價格與利差均相對健康，因此給予該公司「BUY」（買進）的投資評等，目標價為40元。

據瞭解，目前中國華東地區的EG庫存約在110萬公噸，不僅多於今年迄今平均的95萬公噸，同時也較正常水位的70萬公噸高出不少。究其原因，主要係在農曆春節後，市場對於聚酯製品需求疲軟，導致中國聚酯廠延後開工；同時外銷方面，受北美暴風雪影響產品出貨進度，是以造成近期EG庫存高。

不過，美林證根據與東聯會談結果，指出EG整體市況有望在第2季改變。屆時，除了下游將因季節性需求、而重建EG庫存外；以中東地區為首的多家EG大廠，也將進入密集的歲修期，預料未來在供給走俏下，EG報價與利差將順勢走堅。

長期來看，由於未來2年EG供給成長率，將微幅落後於需求成長率；同時間，煤化工製程的EG仍存在技術瓶頸、無法用於紡織纖維的製作，亦阻擋了中國新進業者。因此，美林證認為，受惠未來2年新增產能有限，EG的價格與產品利差將處於相對健康水準。

至於過去表現相對不佳的轉投資事業--亞東石化（東聯持股39%），美林證指出，受其主要產品PTA（純對苯二甲酸）近年產能開出過多，因此仍看淡亞東石化今年營運。不過，受惠今年以來PTA的上游原料PX（對二甲苯）跌幅較大，促使PTA產品利差季增約33%；儘管扣掉工繳後仍可能低於成本，但已較過去有不少改善，對東聯的拖累也減小。

儘管近期EG市況不算好，但長期來看供給仍偏緊俏，因此美林證給予東聯「BUY」（買進）的投資評等，目標價為40元。