衰退野火愈被壓抑燒愈旺！富坦Ritchey：負利率無用

MoneyDJ新聞 2016-04-13 17:08:48 記者 郭妍希 報導

全球貨幣政策進入了前人未曾踏過的領域，負利率已在許多國家成了常態。然而，負利率究竟能否刺激經濟成長，目前幾乎難以證明，反倒是副作用卻相當多。

富蘭克林坦伯頓旗下研究機構K2 Advisors資深常務董事Brooks Ritchey警告，負利率等於是要求銀行不顧風險拼命放貸，後果難以設想。

Ritchey 12日在官網貼文指出，在1890年之前，美國西南部幾乎每隔5-10年森林就會出現野火，但規模相當小、只會影響到草皮與小型灌木叢，並不構成威脅。直到後來，一場嚴重火災爆發(The Big Blowup)，才讓美國林務局決心全面壓制野火。然而，野火被壓抑卻讓各種植物繁榮生長，矮樹叢到處都是，火苗更加容易延燒，結果使得野火燒得更熱、更旺，整個森林面臨毀滅威脅。光在2012年，美國就發生超過75,000場野火、多達900英畝的土地遭祝融。

Ritchey認為，負利率有異曲同工之妙。全球央行大多奉行凱因斯主義，認為政府偶爾需以積極的貨幣政策干預民間企業，而消費是帶動經濟成長的原動力，衰退時減少的支出可在擴張時多增財政預算來彌補。相較之下，奧地利經濟學派(Austrian School)則認為經濟只需少量干預就可自行運作，存款是經濟發展的重要根基，因為其他人可透過銀行貸款來發展事業。

Ritchey指出，奧地利經濟學派認為，銀行創造的信用(而非從真正的存款創造的貸款)雖在短期內能激勵支出，但卻會導致真正的資源被錯置，即所謂的「不善投資」(malinvestment)。不善投資創造的殖利率，通常無法償還投資時背負的債務。從過去數十年的歐美實例來看，人們舉債後鮮少拿來進行生產投資，反而都用於額外消費、進口以及購買房屋，這樣的花費並不會在未來創造額外營收。

根據Ritchey觀察，雖然各國大舉實施量化寬鬆貨幣政策，但效果其實不大，在排除股市、銀行後，歐洲、日本與美國自2008年過後經濟並無明顯復甦。另外，截至2015年第3季為止，美國的出口成長從高峰萎縮1%，歐盟、日本、中國大陸/香港也分別萎縮2%、3%與5%，這樣的數字或許不大，但地表上幾個主要經濟出口同步衰退，卻相當罕見。

當全球貿易降溫時，政治壓力會促使央行讓貨幣貶值，以便爭取不斷萎縮的貿易大餅，1930年代的貿易保護主義、關稅與商品限制配額，還有當前的負利率政策，都是這種環境下的產物。

Ritchey認為，全球央行至今實施的貨幣政策除了避免金融系統崩潰外，對刺激經濟成長幾乎毫無效用。也因此，他實在無法相信負利率會擊退通縮威脅。

對於各國央行究竟知不知道自己在做甚麼，達拉斯聯邦儲備銀行前任總裁Richard Fisher有很好的見解。他在2012年9月19日曾說，聯準會(Fed)之中其實無人知道為何經濟至今仍一蹶不振，也不曉得要如何讓經濟回歸正軌。他還表示，全世界沒有任何一個央行曾經成功把經濟從目前的狀態導回正常。

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