降息副作用！霍華馬克斯：資產期望報酬恐是史上最低
MoneyDJ新聞 2020-10-14 09:45:19 記者 郭妍希 報導 之前曾預見金融海嘯和達康泡沫、備受尊崇的價值投資大師霍華馬克斯(Howard Marks，見圖)警告，聯準會(Fed)祭出量化寬鬆貨幣政策抗疫，投資人恐因此面臨史上最低的期望報酬(lowest prospective returns in history)，市場也相當容易受到「出乎意料的負面事件」(negative surprises)衝擊。
馬克斯備忘錄13日在最新發布的備忘錄中指出，Fed為了對抗疫情帶來的衝擊，宣布降息至0-0.25%、強調會在可預見的未來維持超低利率，並承諾疫情期間會為金融市場提供最強大的貨幣刺激方案。馬克斯對Fed的作法讚譽有加，但他警告，經濟現狀、長期的經濟政策，恐壓低市場對投資報酬的預估值。
馬克斯表示，聯邦基金利率降得愈低，債券殖利率也會跟著下滑，意味著利息較高的在外流通債券，價值將會上升。債券殖利率下滑，相對於股票的競爭力也降低，代表股票不必變得便宜來吸引投資人買進。換句話說，股價也會水漲船高。
假如優質資產價格高漲、期望報酬偏低，那麼看來相對便宜的劣質資產應會吸引買盤湧進(這暗示其價格會上升、期望報酬也會下降)。
馬克斯直指，金融市場在3月短暫來到便宜價之後，如今又重返低報酬的領域。然而，多數投資人卻未下修預設的報酬目標，他們只能承受偏高的風險以獲得心目中理想的報酬。
「我認為，不確定性偏高之際，資產價格應該下滑，如此才能拉高期望報酬作為補償。然而，Fed現在把利率設得這麼低，期望報酬也反其道而行。換句話說，勝率並非站在投資人這一邊，而出乎意料的意外事件，也將輕鬆打擊市場。」
在這樣的環境下，馬克斯為投資人羅列了一些策略，但這些策略報酬僅尚可、且無法完全排除下方風險。他說，持有現金、靜候更佳的投資環境是「極端」選項，目前並不建議。照常投資、接受報酬偏低的現實，雖然相當實際、但並不令人振奮。投入替代性、未公開上市與擁有額外回報(Alpha)的市場，確實較有機會撿到便宜，但這麼做會有難以流動或管理上的風險。
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