MoneyDJ新聞 2019-01-24 08:26:09 記者 蕭燕翔 報導
匯率波動成常態後，壽險業外匯價格準備金成為開春以來最夯的話題之一，根據金管會的最新宣布，未來將略調高每月可增提或充抵的匯兌評價部位，由現行的五成提高至六成，且每月提存數可從萬分之五增加至萬分之六；多數法人認為，這對解決壽險業匯兌成本高漲的燃眉之急，幫助有限，相對未來業界更積極尋求國內的替代商品與適度降低完全避險比例，恐成趨勢。
壽險業的匯兌損失可分為避險損益與匯率兌換損益兩塊，避險損益等於是避險部位中已經付出去的成本，常用的工具包括CS與NDF，兩個工具都與台美貨幣的利差與波動幅度有關；匯率兌換損益則是未避險的部位依照期末匯率評價產生的評價損益，若台幣呈現升值，就會有匯兌損失，反之則可認列匯兌收益。
去年台幣對美元呈現貶值，貶幅近3%，如果按照過去的邏輯，應該算是好事，但因歷經前一年度匯率的上沖下洗，加上匯率預測存在高度不確定性，多數壽險業者都維持至少六成的避險比例，因台美利差的擴大，導致避險成本居高不下，如果以去年全年整體壽險避險成本近5千億元來看，等於匯率波動1%，避險成本可能增加超過千億元。
也因為避險成本是已經發生的成本，壽險業原來是希望能向金管會申請增加第二桶池，增加匯率調節的功能，不過因業界期望的第二桶池部分來自其他準備金的轉列，在保守原則下，未獲金管會同意，金管會最終僅放寬每月匯兌損益可沖抵與增提的比例，由現行的五成提高到六成，另若換匯成本高於2%，每月提存數由未避險部位的萬分之五，增加至萬分之六。
新制的好處，在於增加調節池的調節功能，簡單來說，就是有賺的時候多提，應付虧損的時候，讓長期的獲利穩定性拉高，只是僅多出10%沖抵或提存，調節的功能還是有限，壽險公司面臨今年聯準會升息可能趨緩的大環境下，更應該思索的是海外投資的必要性。
其實，長期雙率雙低的環境，造就了壽險業得從海外尋求相對高回報的固定收益商品，以去化龐大的保單資金，根據統計，截至去年第三季底的各家壽險資料，上市櫃的金控旗下壽險子公司及獨立壽險，光是海外固定收益的投資佔比，最低的富邦人壽，也有接近57%，最高如中壽(2823)、三商壽(2867)的66%，而避險策略因多了外幣保單的自然避險，避險比例相較前幾年略見彈性，透過CS與NDF最傳統避險方式的比重應該都已經低於八成，新壽甚至已接近內部設定六至八成的低標。
假設今年聯準會升息腳步放緩成共識，最直接的是美元計價的無風險利率將同步走跌，美元可能也會相對偏弱勢，壽險業如果在絕對避險成本沒有辦法有效下滑下，對海外利差高於國內不及1.5個百分點的商品，投資意願可能不若先前積極，相對轉向國內找尋替代性的投資商品，或許是可以期待的長期方向，其中可能也包括貝他值低的現金股利收益率概念股；只是期待吸引龐大的壽險資金投資轉向，國內固定收益商品市場的深度與廣度，也是一大重點。
而無論台幣升貶都付出的CS與NDF避險，比例可能也會面臨重新檢視，取而代之的除了透過外幣保單的自然避險外，適度放寬未避險的比重，可能也可以與略微調高的調節池水位相匹配；只是壽險業的資金向來動輒十年、二十年，除了短期帳面的獲利，業者更在乎的是長期資產負債的平衡性與現金流的管理，因此這樣的調整應該也是循序漸進的。
只是回歸到各家壽險業的財報，起碼至去年第三季底為止，各家業者的外匯價格準備金水位，都高於前年同期，前一年度因台幣大升造成的調節池拉警報問題，壓力相對減輕，只是在國際情勢詭譎萬變，股匯市一日變臉早就不是新聞下，壽險業如何維持穩健的避險策略，又能兼顧股東保戶的最大利益，都是對投資團隊的考驗。
