陸宏觀槓桿率連三季下降，惟城投債違約風險上升
MoneyDJ新聞 2021-07-27 09:12:47 記者 新聞中心 報導 21世紀經濟報導，中國國家金融與發展實驗室發布報告顯示，今(2021)年第二季宏觀槓桿率為265.4%，相較第一季下降2.6個百分點，上半年累計下降4.7個百分點。從去槓桿態勢上看，宏觀槓桿率已從去(2020)年第三季末的最高點271.2%持續三個季度下降，累計下降5.8個百分點。
報告中指出，雖然槓桿率下降，但也存在隱憂，一是PPI與CPI之差拉大，擠壓了下游行業利潤和生存空間；二是企業持續大幅去槓桿，可能引發資產負債表式衰退；三是實體經濟恢復放緩，消費不及預期，基建低迷，出口增速開始下降；四是地方融資平臺多半為殭屍企業，違約風險較大。且城投債違約風險加大，
報告指出，今年上半年中國實現了階段性的「完美去槓桿」，即名目GDP增速較快帶來槓桿率下降，與此同時，一般物價水準(以CPI來衡量)卻維持在低檔。但「完美去槓桿」背後存在隱憂，PPI與CPI差距拉大不利於下游企業與經濟恢復。
中國社科院金融研究所所長、國家金融與發展實驗室主任張曉晶表示，在去槓桿的背景下，企業獲得利潤後並不願意增加投資，而是優先償還債務，且降低新的舉債規模，企業部門槓桿率因此不斷下降，進而為宏觀槓桿率的下降作出貢獻；但值得警惕的是，如果企業都專注於修復資產負債表，有了利潤就還債，沒有新增投資，將可能引發「資產負債表式衰退」。
報告還指出，未來五年，中國城投債面臨集中到期兌付壓力，年均償債量2.55兆元(人民幣,下同)，其中，今(2021)年將迎來一輪城投債償債高峰，但融資平臺資產盈利能力較弱，自身償債能力不足。若以EBITDA(即未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤)與帶息債務之比小於5%作為判斷殭屍企業的基本財務指標，有超過半數的融資平臺可歸入殭屍企業，城投債違約風險加大。
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