MoneyDJ新聞 2023-08-21 13:26:44 記者 郭妍希 報導
華爾街日報(WSJ)素有「Fed傳聲筒」稱號的記者Nick Timiraos指出，生產力上揚、財政赤字擴大可能會推升中性利率(neutral rate)，進而限制聯準會(Fed)的降息幅度。(圖為Fed主席Jerome Powell)
Timiraos 20日撰文稱，根據瑞典經濟學家Knut Wicksell一個世紀前的描述，中性利率是無法直接觀察的；經濟學家、決策者得從經濟的行為判斷。若借貸、支出很強，通膨壓力日增，則中性利率肯定比當前水位高，反之亦然。
若美國中性利率已調高，短期利率必須跟著拉高、或延遲降息時機。這可能延長美國長期公債殖利率維持在高檔的時間。Fed官員每季都會對長期利率進行預測，這實際上是在估算中性利率。2019年的長期中性利率預估中值從2012年的4.25%下修至2.5%，扣除通膨的實質中性利率(有時稱為「r*」或「r-star」)為0.5%。今(2023)年6月，實質中性利率的預估中值依舊是0.5%。
然而，Timiraos指出，雖然中值並無變化，部分Fed官員卻已上修預期。6月份，17位Fed官員中有7名的預估值高於0.5%、僅3名較低；一年前有8名的預估值低於0.5%，僅2名較高。
為何中性利率走揚？Timiraos提出三點。首先，經濟成長率遠多於Fed估計的2%長期成長潛力，暗示當今的5.25~5.50%利率不是非常具有限制性。第二，政府財政赤字擴大、乾淨能源投資上升，可能增加儲蓄需求、推升中性利率。第三，工業經濟體的退休人士如今開始花費先前攢下的退休金，提升生產力的投資機會(例如AI)可能推升中性利率。
話雖如此，國際貨幣基金組織(IMF) 4月仍預測，美國實質中性利率可能會在未來數十年保持在1%以下，主因人口老化、生產力成長溫吞。紐約聯邦儲備銀行總裁John Williams最近則在Fed會議表示，雖不排除中性利率可能意外上修，但全球人口老化令儲蓄供給增加，再加上科技變革降低生產的資本密集度，最終仍可能促使中性利率回到甚至低於疫情前的水準。
根據亞特蘭大聯儲8月16日的經濟成長率即時預估，美國第三季(7-9月)國內生產毛額(GDP)成長率有望達5.8%。美國就業、薪資成長依舊維持強勁，7月時薪年增率達到4.4%。
美銀：別押寶"不衰退也會降息"
不少人相信美國經濟雖可能不會衰退、聯準會(Fed)仍有望隨通膨緩解而降息，但美國銀行全球研究(BofA Global Research)警告這種看法過於樂觀。
美銀8月15日發表研究報告，建議投資人別把身家全押在「就算經濟未衰退、Fed仍會降息」(recession-free cuts)的觀點上。去(2022)年展開的抗通膨行動尚未完成，再加上數據波動率偏高、總經仍充滿不確定性，或許會讓Fed不敢在經濟真的趨緩前降息。
美銀指出，隨著經濟學家及市場降低升息預期，投資人的焦點也跟著轉移至降息的可能時間點及原因。市場如今預測，利率將在明年12月底前調降100個基點，降息幅度是5月當時預期的一半，這會是史上速度最慢的降息循環。
高盛甫於8月13日預測，只要通膨逐漸回落至目標附近，Fed或許會在明年第二季開始降息，目的是讓聯邦基金利率從限制經濟活動的水位回歸正常，經濟是否衰退不是重點。不過，高盛美國經濟學家David Mericle坦言，「讓貨幣政策回歸正常」並非特別急迫的降息動機，Fed仍有維持利率穩定的「顯著風險」。
(圖片來源：聯準會)
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