財報公布前股價觀望，富邦媒第一季獲利料將報喜
MoneyDJ新聞 2020-04-28 13:02:18 記者 邱建齊 報導
持續挑戰百貨股王的電商龍頭富邦媒(8454)，隨著明(29)日即將公布第一季財報數字，股價漲多後呈現觀望，485元似乎暫時成為天險，截至昨(27)日已有3個交易日碰到485元後收盤無法站上，今(28)日多數時間更在平盤以下游走；市場認為，近日進行高檔調節的法人籌碼(見上圖,XQ全球贏家)何時出現較明顯買超力道，將是短期股價能否再度超車寶雅(5904)的觀察重點。至於在業績面，受惠疫情加持，富邦媒第一季合併營收追隨去(2019)年第四季腳步站上150億元大關、以151.06億元創單季歷史次高，僅次於有雙11及雙12加持的去年第四季、年增率近3成。
富邦媒旗下有momo購物網(B2C)、摩天商城(B2B2C)、電視購物及型錄等不同通路，其中以momo購物網佔整體營收比重高達87.6%為營運主力，電視購物10.3%、型錄1.7%、其他0.4%。產品別營收佔比則以3C家電40.3%最高(年增36.8%)、居家生活27.2%(年增29.5%)、美妝保健16.3%(年增21.1%)、流行精品11.5%(年增20.2%)、健康休閒4.7%(年增22.7%)；從括弧裡的數字可看到各大品類營收全年都有2成以上年增，其中又以3C家電的幅度成長最多(見下圖,富邦媒法說)。
在零售份額持續由實體轉往虛擬通路的趨勢下，富邦媒合併營收已經連續3年雙位數成長、近兩年更達2成以上年增率，在去年整體營收成長23.4%中，B2C更以28.6%的年增率挹注龐大動能，佔整體營收比重達87.6%。但值得注意的是，在營收年年刷新紀錄的另一面，毛利率卻從2015年起逐年下滑，去年更跌破雙位數僅餘9.81%(見下圖,XQ全球贏家)。
法人指出，富邦媒營收年年創新高、毛利率卻頻頻破底，大致上有兩大主要原因，首先就是毛利率較低的3C家電品類佔有高比重與強勁的成長力道；其次則是扮演營運支柱的B2C持續拉高重要性。從B2C佔營收已達87.6%、但對EBITDA(稅前息前折舊攤銷前獲利)的貢獻度則為66.7%(見下圖,富邦媒法說)亦不難看出營收與毛利率兩樣情的表現。
不過法人表示，富邦媒靠著壓低毛利率，除了有助快速衝高營收規模，同時也對規模較小的同業形成壓力，如同建立起產業的進入門檻，再藉由優於同業的費用率控管，獲利表現同樣亮眼；至於在各品類營收佔比的消長，預期3C家電商品比重能再增加的幅度有限，美妝保健及流行精品等毛利率較高類別的比重則有更多可提升空間，因此認為2019年已是富邦媒毛利率谷底，今(2020)年第一季可望以淡季費用帶進旺季營收下，EPS將以約3.25元創單季歷史新高，全年EPS則可望挑戰12元再締新猷。
展望未來，富邦媒指出，整合集團資源與優勢，建立富邦及台灣大集團生態系統的布局將會持續進行。富邦媒董事長林啟鋒也曾表示，對於母公司台灣大(3045)所設定每年營收至少成長20%、2022年達到1,000億元營收目標將盡全力達陣。其他包括多平台交叉銷售、集團商品交叉銷售、台灣大門市取貨提供附加服務、藉由集團資源增強momo品牌形象等都是努力方向。另透過集團合作發行momo卡提升消費者購物體驗；增進物流服務配置、大台北地區快速到貨、2020年再完成20座以上衛星倉、南台灣自動化物流中心等都是富邦媒架構起更高護城河的重點策略。
在今年將推出的全新品類中，自有品牌商品目前僅有衛生紙等少數品項、暫以服務客戶為目的。另富邦媒已透過旗下兩家子公司富立人身保險代理人(股)公司及富立財產保險代理人(股)公司申請網路投保業務，預計大約在第二季末或第三季初可開始進行保險業務運作，經營的保險商品將不局限於富邦人壽與富邦產險旗下商品，為營運挹注更多動能。
富邦媒主要大股東包括台灣大持股44.4%、韓國樂天集團15.2%、東元集團(1504)12.1%、其他28.3%。
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