貨幣正常化＝算總帳！原來怕升息的是FED不是美國經濟
MoneyDJ新聞 2015-06-12 15:33:37 記者 陳瑞哲 報導 全球債市動盪透露出對聯準會（FED）升息預期的焦躁，也使得債市投資人本季受傷慘重。不過，即使FED今年真的升息，進度恐已落後，加上過去QE所欠下的債，未來升息速度可能不是像FED副主席費雪所描述用「爬」的升這麼慢。
如果進度已經落後，那為何FED還遲遲沒有動作，甚至一直到去年底前都還在買債（QE）？史上唯一曾擔任過 ECB管理委員，與FED貨幣政策顧問的歐凡蒂斯（Athanasios Orphanides）對此做了以下解答，他表示FED擔心的其實不是美國經濟還沒準備好，而是害怕告訴市場實情，因為實際升息幅度會比市場想像中急且高。
按照費雪5月所述，FED經濟學家預期未來3-4年合理利率水平為3.25%至4%。但別忘了，這幾年除了超低利率政策之外，FED還使用非常規的QE來壓低公債殖利率，目前QE收購的資產都還留在FED帳上，這部分當然也要算進貨幣正常化需處理的項目。歐凡蒂斯表示，既然FED已表明無意出清資產，那麼就必須以更高的利率來取代，但最終結果還是會反映在債市上。（MarketWatch）
總而言之，投資人可以將利率想像成一個彈簧，壓的越扁，反彈力道當然越大。一旦開始升息就是市場對FED算總帳的時候，過去遭扭曲的利率也將反彈，難怪費雪說升息循環如果啟動，即使發生問題也很難回去。
隨著油價回升、通縮風險消去，全球公債市場近期普遍走跌。美銀美林全球債市指數（Bank of America Merrill Lynch Global Broad Market Index）3月底迄今累計下挫2.5%，若一直維持到第二季底，這將是1997年該指數有紀錄以來單季最大跌幅。（彭博社）
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