通縮棋局央行全受困！互傳燙手山芋、QE無止盡？

MoneyDJ新聞 2015-09-02 08:30:25 記者 陳苓 報導

各國競相施行貨幣寬鬆(QE)，摩根士丹利(大摩)認為，超低利率帶來過多流動性，引發產能過剩、壓抑通膨，各國只能靠QE削弱幣值，達成通膨目標。問題是輸出通縮壓力之後，其他國家為了保護本國經濟也被迫跟進，全球將陷入無止盡的QE循環。

彭博社2日報導，大摩資產組合經理人Marco Spaltro和Jim Caron在評論文章中，把國際經濟情勢比喻為西洋棋賽。他們說，賽局棋子有如各種政策工具，協助拿下國王---也就是成長和通膨。央行為了達成新的平衡起手出擊，他國央行勢必調動棋子回應，致使情況失衡，需要更多政策變化，才能重回平衡。棋局中，各國央行爭相寬鬆，達成本國通膨目標。要是有人拒絕再玩，就必須吃下通縮苦果。儘管各方憂心央行可能沒招救經濟，他們認為這場棋局不會出現無子可動(stalemate)的和局，結局將是無盡QE輪迴和貨幣競貶。

Spaltro和Caron表示，此種情況下，債券殖利率將長期維持低檔，殖利率曲線躺平，最有吸引力的投資地點是準備加入QE的國家，如加拿大、紐西蘭、澳洲。以匯率而言，可以做空這幾國貨幣，他們並建議做多美元和英鎊，因為英美有意脫離棋局。他們警告，這些機會稍縱即逝，英美進口通縮之後，最終可能為了達到本國通膨目標，改弦易轍。

萬一景氣突然惡化，目前通膨僅有0.2%的歐元區是否還有救命的政策選項？路透社8月31日報導，在46位受訪分析師當中(註：調查時間為上週)、高達34位表示歐洲央行(ECB)除了量化寬鬆(QE)以外沒有其他像樣的替代方案。德國商業銀行資深經濟學家Michael Schubert就表示，ECB還能做的大概只剩直接買債。



金融時報(FT)研究發現，貨幣戰不僅無法提高出口，還會重創進口需求，傷害全球貿易，難怪國際需求越來越虛弱。該報8月31日報導，各方原本以為貨幣戰是以鄰為壑，在固定貿易水準上，重新分配贏家輸家。然而該報研究一百多國資料發現，開發中國家的貨幣戰，傷害超過先前料想，會削弱全球貿易、甚至可能衝擊經濟成長。分析顯示，貶值不會拉升出口量，而且幣值兌美元每貶值1%，進口量就會減少0.5%，原因是貶值會推高進口物價，壓抑需求。

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