中國大陸貨幣政策步入「穩中趨鬆」格局

中國大陸央行於11月30日宣布下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，將中國大陸貨幣政策再度推向關注的風口浪尖。按照2011年10月末中國大陸金融機構人民幣存款餘額79.21萬億元(人民幣，下同)計算，此次下調將釋放出約4,000億元人民幣流動性。
 
對此中國大陸銀行國際金融研究所高級分析師周景彤接受採訪時表示，下調應在“意料之中”，存款準備金率應該是中國大陸央行貨幣政策“預調微調”的首選。
 
周景彤所稱“意料之中”原因有三。他表示，首先，中國大陸“保增長”的壓力正在加大：由於歐美經濟未見起色、甚至不斷惡化，新興國家也面臨通膨和外部環境的雙重壓力，加上中國大陸出口放緩、採購經理指數(PMI)回落，令中國大陸經濟需要新的流動性以保持增長。“世界經濟復甦脆弱的、曲折的、艱難的，要推動強勁、可持續、平衡增長並非易事”，周景彤說。

其次，中國大陸“控通膨”的任務已有所緩解。中國大陸CPI在7月份達到高點後，已經連續三個月有所放緩，周景彤所在的中國銀行國際金融研究所預計，中國大陸11月CPI會跌破5%，12月份會跌破4%。

同時，金融領域自身也要求貨幣政策有所調整，中國大陸眾多企業迫切需要銀行“供糧”、“供血”。周景彤說，2011年以來，社會上、尤其是實體經濟正常貸款需求得不到滿足的狀況日益明顯，銀行內可供貸款資金非常有限，有些銀行甚至出現了個別日期、個別月份停貸這種不可思議的現象，已經對實體經濟造成傷害，這種局面需要改變。
“如果說‘保增長’為貨幣政策預調微調提出了必要性的話，那麼物價的緩慢回落則為貨幣政策調整提供了可能性和空間。兩者相權衡，中國大陸貨幣政策步入預調微調、‘穩中趨鬆’的格局”，周景彤說。

對此，中國大陸中央財經大學中國大陸銀行業研究中心主任郭田勇也認為，中國大陸貨幣政策可以說是“穩中趨鬆”的階段。他表示，現在銀行體系流動性比較緊張，加上10月份外匯占款減少導致銀行體系流動性淨流失等，需要央行採取下調存款準備金率這種“流動性對沖政策”。

但郭田勇認為，下調存款準備金率的方式只是“一時之計”，不應理解為中國大陸貨幣政策發生方向性變化。“從過去經驗看，貨幣政策一放鬆，容易造成資金流向固定資產投資、房地產等領域，導致經濟結構更加不合理，房地產出現泡沫等情況，事與願違”。

郭田勇說，從目前來看，中國大陸還是應更多採取“定向性寬鬆”的貨幣政策，譬如通過發行中小企業債券等方式，保證資金能夠流向中小企業等迫切需要的領域中，不能盲目放鬆貨幣政策。展望未來，中國大陸貨幣政策還需要保持“穩健”大方向不變。(資料來源：經濟部國貿局)