Lombard：企業投資效益變差，陸股漲勢終將結束

精實新聞 2013-02-01 13:46:24 記者 賴宏昌 報導

中國大陸官方2013年1月製造業採購經理指數(PMI)為何不如預期(50.4，低於Thomson Reuters調查的50.9)？下列分析或許可以提供一些線索。

英國金融時報部落格1日報導，Lombard Steet Research經濟學家Diana Choyleva指出，2009年迄今大陸薪資上揚了43%，同一時間出口廠商因人民幣匯率升值以及全球經濟疲軟而無力轉嫁成本。她指出，企業除了得面對過度投資、薪資通膨等問題外還得應付持續上揚的實質利率、到頭來大陸企業投資可能就會反轉向下。Choyleva不認為大陸當局已經準備執行匯率、利率的重大改革。

Lombard Steet Research主席Charles Dumas曾在英國金融時報發表專文時指出，中國大陸經濟政策若不趕快大幅改變的話，未來幾年5%的成長率將不會是低標、而是上限。他表示，大陸2011年投資GDP佔比高達48%，伴隨高投資率而來的高通膨完全抵銷大陸外銷業的成本優勢。他說，如果大陸未來希望讓成長率維持在7-8%，投資GDP佔比至少應該壓低至35%。Dumas認為大陸最終勢必得執行金融自由化(解除利率、匯率管制)，但執行的結果必會立即引發銀行危機。

forbes.com 1月28日報導，Choyleva指出，2012年中國大陸大型工業企業稅前合併利潤呈現下滑，為1990年代末期亞洲金融風暴以來頭一遭；2012年第4季大陸企業盈餘經季節性因素調整後降幅大於此前兩季。她說，中國的經濟策略是死路一條，因為投資佔比持續增加的結果終究會達到無法獲利的狀態。

Barron`s部落格1月28日報導，Choyleva表示，中國股市的資金行情雖然可能還有上漲空間，但最終將以悲劇收場，因為持續上揚的投資並無法替企業創造利潤。

彭博社1月27日報導，根據Sanford C. Bernstein & Co.分析師Mike Werner的統計，2012年大陸整體社會融資借貸成本名目GDP佔比達創紀錄的14.3%，高於2011年的14.2%以及2002-2010年的平均值(10.1%)。Werner指出，2012年整體融資僅有29%轉換成為經濟成長，創歷史新低。

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