麥格理：正隆未來獲利穩增 調升評等及目標價
精實新聞 2012-11-21 12:41:53 記者 王彤勻 報導 工紙大廠正隆(1904)總經理蔡東和近期釋出造紙業最快今年Q4可望反彈的看法，而麥格理證券也出具最新報告，指出中國市場外銷回暖，正隆可望隨之受益，加上正隆的工紙獲利狀況優於預期，因此將正隆的評等一舉從劣於大盤(Underperform)調升至優於大盤(Outperform)，並將其目標價從8.4元大幅調高至13.7元。而麥格理也看好正隆的營收、獲利自2012-2014年間都將穩步走揚，估計正隆2012-2014年稅後淨利的年增率各可達11%、27%、10%，今年EPS則可望從去年的0.85元成長至0.95元。
麥格理分析，今年台灣的低迷外銷狀況已於Q2落底，受益於台灣外銷訂單復甦，工紙需求也將見到成長，因此對正隆的展望也轉趨樂觀。此外，麥格理也指出，中國大陸的出口同樣呈現反彈，今年Q3中國的出口訂單數字年增4%、10月則大幅年增11%，而在中國大陸PMI指數方面，也從Q3的48.8-50.1上升至10月的50.2，種種跡象都顯現市場買氣的回暖。
麥格理指出，由於正隆在中國大陸的客戶多以外銷出口為導向，可望隨著中國外銷的回溫而受益；而正隆Q3來自中國大陸的收益年增19%，也反映了中國大陸的需求優於預期。
此外，麥格理也強調，正隆的毛利率穩步向上態勢明確，從Q2的13.4%再提升至Q3的14.1%，這反映了原物料價格壓力的舒緩，以及工紙ASP在市場需求回升下趨於穩定。而雖中國大陸的工紙價格可能仍有降價壓力，惟麥格理認為，隨著原物料成本下滑，以及來自國際品牌大客戶的訂單拉貨力道持續加溫，正隆Q4毛利率仍可望維持高檔。
麥格理指出，正隆於去年在后里廠新增一台10號紙機並投產後，仍計劃在中國大陸和台灣持續擴張產能，並持續在中國大陸華中地區尋求合適的據點，而正隆也訂定希望將工紙於台灣的市佔率從目前的25%提高至28%的目標。不過由於正隆以改建原有紙廠可能性高，因此估計明年資本支出不會高過於2010年新建后里廠10號紙機的投入，麥格理預估，正隆明年的資本支出約為20億元台幣，將低於2010年的30-50億元。
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