MoneyDJ新聞 2023-01-04 13:28:54 記者 郭妍希 報導
雖然美國聯邦基金利率已大幅調升至4.25~4.50%，通膨壓力依舊居高不下，讓貨幣政策的延遲效應成為聯準會(Fed)關注的焦點。研究顯示，貨幣政策延遲發揮效用的時間，似乎有縮短跡象。
堪薩斯市聯邦儲備銀行發表報告指出，Fed許多決策官員相信，貨幣政策得延遲一段時間才會對經濟發揮效用。然而，2009年起，聯邦公開市場委員會(FOMC)採納了額外的貨幣政策工具，也就是對未來利率走向及Fed資產負債表變化提供前瞻指引(forward guidance)。金融市場可能據此作出調整，即便在FOMC尚未調整利率的情況下。這暗示，貨幣政策延遲發揮作用的時間，2009年起可能已經縮短。
根據報告，堪薩斯市聯邦儲備銀行經濟學家Jason Choi、Taeyoung Doh曾在2016年開發出代理利率(proxy funds rate)，能綜合評估前瞻指引及資產負債表政策產生的效應。這項指標運用公共及私人借貸利率及利差，來衡量貨幣政策立場。
研究顯示，金融市場若在Fed官員提供前瞻指引之際緊縮，代理利率就會隨之走揚，即便Fed尚未執行升息的動作。舉例來說，Choi等人2022年的報告提到，FOMC雖在2022年3月開出升息第一槍，代理利率早已提前於2月上升至約2個百分點。(見下圖)
研究發現，近來金融環境收緊期間(2015年12月至2018年12月、2021年3月至今)，代理利率(綠線)持續超出聯邦基金利率(藍線)。兩者利差顯示，聯邦基金利率也許並未完全把經濟的政策緊縮程度反應進來。因此，決策者若單純只看聯邦基金利率，也許會高估政策延遲發揮效用的時間。
研究並發現，2009年以前，若代理利率意外上揚1個百分點，通膨的反應要等超過3年(12季)才來高最高峰。相較之下，2009年過後，通膨反應最大的時間點落在4季之後、且幅度更大，暗示金融環境變化對物價的影響可能比2009年以前快。
報告結論是，2009年過後，貨幣政策打壓通膨的延遲時間比2009年之前要短，且通膨減速的高峰，也許落在政策開始緊縮的一年後。
賓州大學華頓商學院(Wharton School)知名財經教授Jeremy Siegel日前預測，Fed不太可能將聯邦基金利率調高至5%以上。若失業率跳升，Fed勢必會改變說法，預測2023年底前利率不會上升至5%、反倒可能下降至2~3%。
電影《大賣空》(Big Short)主角本尊、2008年全球金融海嘯爆發前放空不動產抵押證券的知名對沖基金經理人麥可貝瑞(Michael Burry)甫於1月2日透過Twitter表示，通膨已然觸頂，但不會是本波循環的最後一次。消費者物價指數(CPI)很可能會下滑，或許於2023年下半年轉負，美國也將陷入衰退。Fed會降息、政府也會設法刺激經濟。之後，通膨將再次飆升，這不難預見。
(首圖來源：聯準會)
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