2014年專案動能並不強勁，大摩降創意目標價

精實新聞 2013-12-17 12:00:17 記者 王彤勻 報導

創意(3443)今年Q3營運因Xbox One拉貨暢旺而呈現翻揚，惟Q4動能則有轉弱跡象。外資大摩(Morgan Stanley)即出具最新報告指出，從創意的11月營收微幅月增4%來到5.9億元、表現並不亮眼來看，來自Xbox One的ASIC訂單拉貨高峰已過，尤其Xbox One訂單的毛利率可能低於10%，對創意的獲利並沒有很大加分。而展望明年，創意2014年手上的專案動能也並不強勁。大摩表示，相較於創意則更看好智原(3035)。因此大摩仍維持創意的劣於大盤(Underweight)評等，並將其目標價從78元降至62元。

根據創意日前公布的Q3財報，隨著消費性電子訂單進入交貨高峰，Q3營收季增51%來到19.54億元，並推升稅後淨利大幅季增89%來到3667.9萬元，Q3 EPS則為0.27元。不過，創意Q3毛利率的16.2%則是低於今年Q2的22.8%。

關於創意Q3財報結果，大摩解讀，其Q3毛利率的下降，即反映了Xbox One ASIC相關訂單的毛利率偏低，甚至可能低於10%。這也顯示創意由於在IP光譜上較為不足，因此無法為系統客戶添加太多的產品價值，導致毛利率偏低的狀況。

關於智原與創意之間的競爭態勢，大摩分析，相較於創意，智原的IP設計能力更為強大，再者，創意以往基於與老大哥台積電(2330)的合作關係，能夠為IC design house開啟確保先進製程產能的康莊大道，如今也隨著IC design house的產業整合，議價能力更為強勢而相對失色。因此相對於給予智原優於大盤(Overweight)評等，大摩僅給予創意劣於大盤的評等。

惟大摩也提醒，創意後續營運仍有上修空間，主要是Xbox One訂單佔創意Q4營收比重高達30%，因此一旦Xbox One於聖誕節慶期間銷售優於預期，創意直至明年上半年的營運都可望獲得支撐。