折翼天使日增！垃圾債供給恐膨脹25%、多頭劃下句點

MoneyDJ新聞 2015-10-20 16:20:14 記者 郭妍希 報導

債券投資人當心，專家警告有愈來愈多原本具有投資等級的公司債恐落難成為「折翼天使」(fallen angels)，垃圾債的數量將日益龐大。

CNBC 19日報導，美銀美林證券高收益債策略師Michael Contopoulos發表研究報告指出，公司債恐面臨一波降評潮，預料會有3,000億美元以上的垃圾債(又稱高收益債)受到影響。依照Contopoulos規劃的情境，高收益債的總體規模會膨脹25%，過程中還會伴隨信用品質下降、違約風險攀升的現象，這會導致垃圾債供給嚴重過剩、進而衝擊投資報酬。

Contopoulos表示，垃圾債資金外流已經不是新聞，但卻鮮少有人提到降評會導致垃圾債供給量大增，而後者的嚴重度將高於前者。Contopoulos還說，垃圾債價格過去兩週的漲勢其實是大跌過後的死貓跳(dead cat bounce)，與利率預期或基本面完全無關、主要是受到ETF買進並回補空單的影響。他說，信貸資產這波亮麗走勢已來到終點，高收益債的價位根本無法彌補投資人承擔的風險，無論多少量化寬鬆貨幣政策(QE)都不可能改變這個事實。

公司債市場已陸續出現緊縮跡象。舉例來說，穆迪的流動性壓力指數(liquidity stress index)已接近5年高、主要就是因為能源產業充滿風險的關係；第3季期間違約的12家企業當中，就有5家隸屬於能源產業。另外，穆迪的債券合約品質指數(covenant quality index)也接近歷史高，顯示債券投資人對安全性的要求偏低。

美國高收益債券績效在9月由正轉負，反映投資人擔憂聯準會(FED)升息，資金轉往安全資產躲避風險。據MarketWatch報導，美銀高收益債券指數9月繳出負2.59%的成績，至此今年前9個月報酬率不僅全部吐回，還倒虧2.53%。

另外，藥廠發行的垃圾債也遭到拋售。金融時報(FT)、彭博社10月報導，Turing Pharmaceuticals買下弓形蟲用藥Daraprim之後，一口氣把價格調漲50倍至1顆750美元(約2.5萬台幣)，引發輿論砲轟。藥品漫天要價行徑，隨後遭外界用放大鏡檢視，加拿大藥商Valeant Pharmaceuticals International、愛爾蘭藥廠Endo International都被指控藥價灌水，發行的垃圾債價格重挫，在同類型債券中表現吊車尾。

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