《Fund眼看天下》希債干擾有限 歐股可逢低布局

MoneyDJ新聞 2015-07-03 18:04:21 記者 徐伯豫 報導

希臘表示無力償還6/30到期的國際貨幣基金(IMF)欠款，債務危機歹戲拖棚，同時，該國總理齊普拉斯宣佈7/5將進行是否接受紓困的公投，更讓市場對希臘脫歐的疑慮再起。法人認為，希臘問題雖然是干擾，但是對歐股影響有限，預料希債問題化解後，對歐股將是利空出盡，投資人應趁此機會於震盪時逢低佈局。

【希臘債務歹戲拖棚 短期影響全球金融市場】

希臘一直以來都是歐元區的麻煩製造者，全球投資人眼中的搗蛋鬼，且由於其瀕臨違約，也拖累全球股市近期出現重挫，例如美股就回吐今年漲幅，歐股也創下八個月來最大單日跌幅。本周希臘總理除宣佈7/5以公投表決是否接受債權人提出的紓困方案，同時也採取資本管制-希臘銀行及股市關閉至7/6，並限制每人每日最高提取金額為60歐元。

野村歐洲中小成長基金經理人莊凱倫表示，由於希臘將接受紓困方案與否訴諸公投，使得希臘脫歐機率升至五成以上，短期間金融市場恐面臨劇烈波動，但提醒投資人應理性以對，畢竟現階段除了希臘以外的歐洲小國已脫離紓困的窘境，換句話說，希臘違約或脫歐所可能引發的骨牌效應機率極低。

永豐主流品牌基金經理人羅嘉德則認為，希臘債務危機雖是干擾，但因為歹戲拖棚達2年，市場曝險有限。且歐股在4月中已領先修正，目前應是跌無可跌，其中像德、法股市還在半年線位置，相對美股強勢。他預期，希臘債務危機帶來的利空將逐漸淡化，加上隨著進入第三季暑期旅遊旺季、以及第四季又是傳統消費旺季，預計歐股不但相對有支撐，還有機會複製日本大波段上漲行情。

【根據民調 希臘留在歐元區仍是基本情境】

而以Kappa Research在6/24~6/26進行的民調結果來看，有47.2%的受訪者願意接受國際債權人的提案，反對者僅33%，願意留在歐元區的比率則達67.8%；另外，6/28當地媒體Proto Thema委託Alco所進行的民調亦顯示，有57%的公民支持與債權人訂立協議。若公投過關，希臘可望恢復與國際債權人的協商，有機會採取先前國際債權人提出的紓困延長5個月及提供155億歐元紓困金額之方案。

蘇格蘭皇家銀行於6/29表示，雖然希臘退出歐元區機率升高，但其留在歐元區仍是基本情境，公投結果將同意與債權人達成協議，歐洲央行也會持續提供流動性，這種情境之下，希臘政局將出現波折，可能面臨內閣改組、聯合政府、甚至重新選舉。最糟的情境則是公投反對債權人提案，同時齊普拉斯所領導的政府將繼續掌權，若此，希臘銀行恐面臨流動性危機、希臘央行被迫發行IOU，最終將導致希臘退出歐元區。

希臘債務問題觀察事件

資料來源：彭博資訊、Financial Times，富蘭克林證券投顧整理，2015/6/26

【希臘脫歐疑慮造成歐股震盪 不過影響規模有限】

另外，若是希臘脫歐，對於歐元區的影響有多大呢？根據歐盟統計局資料，希臘經濟規模(GDP總額)占歐元區經濟體的1.9%、占歐盟的1.4%，因此，歐洲央行的QE應足以有效抵禦希臘所造成的不安影響，穩住整體歐洲金融環境。只是華頓投信認為，歐元短期內仍有貶值壓力。

東亞證券投顧部門主管杜森吉則指出，在歐債危機過後，歐洲央行加強金融整頓與金融體系監管，使得近年來歐洲銀行業的自有資金比率提高、放貸品質轉佳，整體而言，歐洲銀行的體質趨於強健。再加上今年3月以來，歐洲央行資產購買計劃的加持，歐元區景氣明顯復甦，歐元區應能通過希臘脫歐的考驗。

另外，近期歐元區經濟也有明顯改善，摩根歐洲策略股息基金經理人巴洛克(Michael Barakos)指出，包括綜合PMI、零售銷售等經濟數據走高，企業及消費者信心也隨之上升，市場預期第二季GDP將維持良好增長趨勢。儘管希臘債務雜音擾亂市場氣氛，巴洛克認為，歐洲景氣改善趨勢並未因此改變，預期希債干擾消弭後，歐股漲勢可望在基本面支撐下更上一層。

富蘭克林證券投顧表示，希臘問題雖然可能再延燒一段時間，但應不致於產生太大的擴散效應，歐元在6/29更出乎預期逆勢對美元升值，顯示投資人對歐洲系統性風險的擔憂並不高，以歷史經驗來看，在希臘危機過後一個月及三個月，歐股平均漲幅達10%及16%，建議投資人仍可在震盪時佈局。

歷次希臘債務危機期間及之後，歐股表現(%)

資料來源：彭博資訊，取道瓊歐洲600指數波段高低點，含股價變動及股利發放。

【希臘有違約疑慮 不過波動中歐元區周邊國家債券仍有投資價值】

至於希臘債務問題將如何影響債市？聯博全球高收益債券暨新興市場債券投資總監保羅‧狄儂 (Paul DeNoon)認為，目前仍無法斷言希臘危機後續發展，但在協商缺乏進展的情況下，希臘在未來幾個月內可能會出現某種形式的違約；然而，目前希臘公債中約有80%是由官方機構持有，包括歐洲央行、國際貨幣基金與其他歐洲國家政府，因此對於私部門如銀行體系等影響較有限。

保羅‧狄儂認為，希臘債務問題並非突發事件，且目前歐洲央行正執行量化寬鬆計畫，持續購買歐元區周邊國家債券，此舉也可望為市場帶來穩定的作用，投資人不妨耐心以對，並且留意波動性所帶來的機會。

歐股基金近期報酬率(%)

資料來源：FundDJ、日期2015/7/2

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