高盛：F-美食明年佈局計畫偏保守 維持中立評等

精實新聞 2012-10-19 16:25:19 記者 楊舒晴 報導

雖然F-美食(2723)年9月合併營收達13.5億元，創下歷史新高，但觀察整體第3季表現，高盛證券出具最新研究報告指出，F-美食75%營收來自中國地區，而受市場需求趨緩及展店速度減慢影響，中國地區第3季營收僅達人民幣5.4億元，年增29.1%，低於高盛預期的第3季營收年增37.6%，且因中國經濟環境尚未明朗化，再加上部分城市對於麵包店接受度還不高，因此F-美食對於明年展店計畫設定較為保守，維持中立評等。

高盛表示，若從人民幣角度來看，受到市場需求趨緩及展店速度減慢影響，中國地區第3季營收僅達人民幣5.4億元，年增29.1%，並且該期間也受到台幣兌換人民幣升值影響，換算成新台幣時該季營收為24.84億元，年增率再下滑至12.2%，表現低於高盛預期。

除中國地區第3季營收表現低於預期外，F-美食其他地區營收表現也不甚理想，其他地區第3季營收為人民幣2.11億元，年衰7.02%。高盛指出，其他海外地區部分，其實美國地區營收仍十分穩定，主要是受到台灣地區銷售放緩影響，因此營收表現才會出現衰退。

高盛認為，除營收成長趨緩及台幣升值等因素外，展店費用、基本薪資水準上升及租金調漲等，都將影響F-美食第3季營益率表現，估計該季營益率僅9%，較去年同期11.5%下滑，因此預估第3季營業利益將會較去年同期3.9億元下滑達20%，達3.12億元，估計稅後獲利則約2.5億元，遜於去年同期3.1億元水準。

在F-美食市場佈局部分，高盛認為，不同於2012年公司預計中國地區將積極拓展100~120家門市，受到中國經濟環境尚未明朗化影響，除上海以外，其他城市消費需求依然疲弱，因此2013年佈局計畫反而相對保守，中國全年新增店數下調至100家，而高盛維持該公司評等為中立。