台積電未來4年或強勁成長 外資看法多正面

精實新聞 2012-10-26 11:41:50 記者 王彤勻 報導

台積電(2330)法說會落幕，除Q3營收、獲利均創新高，並揭露在智慧型手機IC需求續強、且公司維持先進製程的技術領先下，Q4營收季減幅度將相對和緩，僅會下滑8%左右。關於台積電法說會結果，雖沒有太多意外，然外資多認為，Q4半導體業的庫存調整為產業共同面臨的問題，台積電可說是在疲弱的大環境下仍能維持穩定表現的少數企業，加上董事長張忠謀宣示高額資本支出的結果已逐步顯現，台積電將在2013-2016的未來4年，繳出「成長」或「強勁成長」的成績單，因此幾乎均給予台積電買進(Buy)、維持優於大盤(Overweight)的看法，僅美林獨排眾議，給予劣於大盤(Underperform)評等。

大摩(Morgan Stanley)對台積電維持「優於大盤」評等，分析台積電估Q4營收僅出現8%的回落，優於大摩原先預期的季減10%，主要營運支撐應是來自聯發科(2454)等中國智慧型手機晶片拉貨強勁所致；而雖明年Q1營收仍會微幅下滑，但估計Q2半導體的庫存天數就可回歸正常水準，營收也將見到不錯反彈。

此外，關於外界對台積電高資本支出的疑慮，大摩則認為，台積電的高資本支出的確有理，也相信台積電可望順利吃下蘋果處理器的20奈米訂單，並推升台積電2014年的營收成長5%、且毛利率因是先進製程亦能持穩，不會有蘋果單獲利差的問題。惟這個數據也顯示，大摩對台積電拿到蘋果A7處理器的比重看的相對保守，大概初步僅會拿下A7處理器20-25%的訂單，不同於大和(Daiwa)日前喊出台積電將吃下40% A7處理器訂單的說法。

小摩(JP Morgan)亦重申對台積電優於大盤的評等，主因是半導體業庫存調整的影響對台積電相對輕微，台積電受益於仍維持28奈米製程的領頭羊地位，以及隨著行動通訊設備升級，包括攝影功能、NFC(近距離無線通訊)等高階晶片需求暢旺，其產品跌價幅度也將相對緩和。

德意志證券(Deutsche Bank)指出台積電的16奈米FinFET量產時間點將落在2014年底，較外界預期的還要早，顯示其和二線晶圓廠的技術差距已經拉開，因此維持台積電的「買進」評等，並將其目標價從105元調高至107元。此外，關於台積電和三星競爭的後續狀況，德意志則分析，估計2013-2015年間，三星仍會採用高通的中、低階single chip解決方案來搭配其中、低階的智慧型手機，而非三星自家的晶片，主要是三星single chip解決方案的性價比不盡理想。而台積電加速轉進至20奈米、16奈米FinFET製程，可望讓其在高端智慧型手機、平板等single chip解決方案因更優良的性價比，在2014-2015年間，相較於三星將能居於領先。　

此外，包括花旗、里昂對台積電也分別給予買進(Buy)的評等，匯豐、巴克萊也對其持優於大盤(Outperform)的正面看法。

眾家外資中，僅美林獨排眾議，仍維持台積電劣於大盤(Underperform)評等。美林認為，台積電Q3財報表現不錯(good)，而對今年Q4、明年Q1的展望則「還過得去」(okay)，惟相對於其他的半導體合約製造商(SCM，包括晶圓代工和封測廠)和Fabless無晶圓廠可望自明年Q1中旬起回溫，台積電則要等到Q2，因此對台積電看法相對保守。

此外，美林也指出，看淡台積電後市的其他因素還包括以下幾點：第一、台積電的16奈米FinFET製程雖能順利於2014年量產，但也因此將推升台積電的生產成本，同時可能面臨20奈米製程採用客戶反而減少的問題。第二、2013年的折舊金額將會年增20%，但當年度營收可能僅有5-10%的成長。第三、未來3年雖能維持3元股利的發放，但因營收所得將用於投入資本支出，因此此部分必須靠發行公司債來挹注。