MoneyDJ新聞 2016-10-06 16:02:49 記者 郭妍希 報導
諾貝爾經濟學獎得主、耶魯大學知名經濟學教授席勒(Robert Shiller，見圖)曾在2000年出版的《非理性繁榮》(Irrational Exuberance)一書中直指美股太瘋狂，2005年又在該書修訂版中警告房市已有泡沫，連續兩次一語成讖，他用來判斷美股昂貴與否的「標普10年週期調整本益比」(cyclically adjusted price-to-earnings ratio, CAPE)也因此擁有不少粉絲。(圖片來源：世界經濟論壇)
CAPE是以標準普爾500指數的股價除以過去十年GAAP每股盈餘平均值來計算。CAPE近來已創2007年新高，令人擔憂08年全球金融海嘯恐再次重演。不過，最近的研究顯示，CAPE可能高估了股市風險。
華爾街日報5日報導(見此)，向來以看多美股著稱的賓州大學華頓商學院(Wharton School)知名財經教授Jeremy Siegel指出，在08年金融海嘯後，美國一般公認會計原則(GAAP)進行了大幅修改，以此原則計算的每股盈餘會比較低，使CAPE遭人為拉高。
若以席勒的方法來算，CAPE目前來到27、創2007年以來新高，也遠高於去50年的平均值20，僅有2000年達康泡沫破滅、1929年華爾街大股災的前夕，CAPE才比現在高。
為解決GAAP經常修正、導致每股盈餘失真的缺點，華爾街日報決定以美國商務部統計的全體美國企業稅後盈餘、和聯準會(Fed)統計的美股市值來計算CAPE。
結果發現，修正後的CAPE目前僅有19，略高於過去50年的平均值17，但遠低於達康泡沫時期的39和2007年金融海嘯前夕的24。
到底要如何定義泡沫？眼光神準的投資大師Jeremy Grantham則認為，比長期平均值高出兩個標準差，就進入泡沫範圍。MarketWatch文章估算，標準普爾500指數再漲10%，將符合Grantham的泡沫定義，呼籲投資人減少美股曝險，分散資產配置。
MarketWatch專欄作家John Coumarianos 8月25日發文稱，Grantham是資產管理機構GMO創辦人，用托賓Q比率(Tobinˋs Q ratio)和席勒本益比(Shiller P/E)估算市場價值。MarketWatch作者用此一方法，推算席勒本益比的長期均值為16.7，若高出一個標準差為23.3，高出兩個標準差為29.9。目前標普500的席勒本益比為27.3，要達到兩個標準差，標普500需漲至2,400點，約比當前水準高出10%。
兩個標準差之說或許過於武斷，2008年的美國房市泡沫高到3.5個標準差才觸頂。不過GMO研究的34個兩個標準差案例，最後全都回歸均值，意即市場不敵地心引力，從極高水位下滑，回到平均值。
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