MoneyDJ新聞 2015-05-18 15:54:19 記者 郭妍希 報導
已故耶魯大學教授托賓(James Tobin)創造的「Q比率」(Q ratio，這個指標主要是將公司的市值與可替代資產的成本相互比較)顯示，美國股市已有偏高之嫌。不過，部分專家認為，美國經濟已從製造業導向轉為服務業，Q比率可能有失準之嫌。
彭博社18日報導，若以Q比率來計算，美國企業的股票市值，目前約較其資產總成本高出約10%，高估程度僅次於2000年達康泡沫時代以及1929年華爾街發生嚴重股災之前的高峰。
對現年77歲、倫敦投資機構SG Warburg投資部門前任主管Andrew Smithers來說，Q比率顯示量化寬鬆貨幣政策(QE)對資產價格的扭曲程度有多嚴重；從一些可靠的評量工具可以算出，美股已經嚴重高估了80%。
Smithers認為，Q比率從2009年起一路跳升、至今已倍增至1.1倍，這代表企業讓資金轉而流向股市，把執行庫藏股計畫的優先順序排在資本支出前面。同樣地，長達六年的零利率也讓投資人縱身投入風險更高的資產(例如股票)，讓資產的帳面估價遠遠超出其實際價值。
根據Birinyi Associates Inc.的統計，今(2015)年1-4月期間，美國企業總計宣布了接近4,000億美元的庫藏股計畫，其中2月、3月與4月是最為繁忙的月份。相較之下，根據巴克萊(Barclays Plc)的統計，企業花在廠房與設備的資本支出雖然也在去年上升至歷史新高，但過去兩年間的成長率卻僅有11%、遠遜於庫藏股計畫總額的45%成長率。
不過，Bespoke Investment Group LLC分析師George Pearkes卻認為，美國經濟已經從製造業導向逐漸轉為服務業導向，因此上述現象並不需過分擔憂。他說，蘋果(Apple)、Facebook (通稱臉書)是當前企業的成長主力，但數十年前卻
是以高度仰賴資產支出的鐵路、鋼鐵業者為主流。Pearkes表示，也許這代表Q比率不應該像現在這麼高。
Birinyi研究部主管Jeffrey Yale Rubin也說，依據Q比率來進行決策的投資人，將完全錯過美股2009年迄今的漲勢。這項指標在本波多頭走勢展開的三個月後便突破歷史平均值，而自此之後標準普爾500指數一口氣飆漲了131%。
許多認為美股高估的投資人已紛紛將資金轉進歐洲。耶魯大學知名經濟學教授席勒(Robert Shiller)之前曾說，他打算把個人資金自美國股市移出、轉而進軍看起來便宜許多的歐洲股市。CNBC 2月19日報導，Shiller在接受「Squawk Box」節目專訪時表示，他的投資組合當中約有半數都是股票，現在則考慮把部分資金移出美國、改為投資歐洲，而他已經開始布局義大利、西班牙股市。
席勒曾在2月13日透過Twitter發文指出，以當天的股市收盤來看，標普10年週期調整本益比(cyclically adjusted price-to-earnings ratio, CAPE)已上升至27.60，超過2007年的新高紀錄。barron`s.com 2月18日報導，CAPE的長期平均值僅有16。
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