乾坤發威/營益率Q4登頂，大摩升台達電目標價

精實新聞 2013-10-04 13:03:23 記者 王彤勻 報導

中國大陸最新公布的9月PMI指數延續溫和上揚態勢，來到51.1、登上17個月以來的高點，而與工業自動化(IA)訂單和中國製造業環境連動度高的台達電(2308)，動能也獲外資看好。外資大摩(Morgan Stanley)出具的最新報告，即指出台達今年下半年的營益率可望稍優預期，並將不同於往年軌跡、並於Q4攻頂。因此雖仍維持對台達的中立(Equal-Weight)評等，不過將台達目標價從142元提高至150元。

大摩認為，台達Q4營收雖將呈現與Q3持平局面，惟Q4營益率受益於被動元件子公司乾坤吃到蘋果、加上擴產效益顯現，將能登上全年的高點、攀高至11.4%。大摩預估，乾坤繼Q3營收季增25%後，Q4營收可望再季增10%。

回顧台達Q3營運成果，大摩認為，台達Q3營收應有季增9%表現，至於營益率可望從Q2的10.6%略升至10.7%。而公司原本對Q3 IA產品線看法保守，不過如今因中國製造業景氣緩步回溫，大摩指出，相較於原本台達Q3 IA營收將季減5~10%的估值，如今該單一產品線營收季減幅度可望縮至0~5%。而台達也因受惠IA下半年表現可望隨中國大陸製造業環境趨穩而有撐，今年全年營業利益可望年增12%(優於大摩早先預期的年增10%)。

另外，IA加上其他零組件(包括乾坤與風扇)等產品線的營收總和，雖佔台達營收比重僅約3成，不過卻能貢獻台達5成的獲利。

惟大摩也提醒，隨著NB需求走弱，台達今年低毛利的NB/PC電源供應器產品的營收恐年減15~20%，這也導致台達今年獲利組合結構雖持續改善，但整體營收卻是動能缺缺。大摩估，台達今年營收可能僅會微幅年增3%左右。