與台積差距大/40nm挑戰多，德意志保守看聯電

精實新聞 2013-07-09 13:15:54 記者 王彤勻 報導

聯電(2303)昨(8日)除息，雖在開盤2分鐘內一度完成填息，而外資美林也延續對聯電的樂觀，認為其將在40奈米製程需求暢旺的趨勢中受惠，並將聯電目標價喊至22元，不過，外資德意志今(9日)出具的最新報告，對聯電則是看法保守，指出聯電與台積(2330)在28奈米量產時程上的差距已達7季，未來在先進製程雙方的落差只會更大；另外，聯電也將面臨來自中芯更激烈的競爭，於40奈米製程恐面臨跌價、市佔率遭侵蝕的雙重壓力，因此德意志除維持聯電的中立(Neutral)評等外，相較於美林，僅給予聯電13元的目標價。

德意志指出，聯電因受限於能夠負擔的資本支出有限，於先進製程發展上面臨諸多挑戰的瓶頸，並未改變，尤其良率的提升仍是聯電一直需要努力的課題。德意志也進一步指出，台積與聯電在40奈米製程量產的時間點上僅差2季，但雙方在28奈米製程量產上的時程差距，已拉大至7季，這顯示雙方的技術落差越來越大。德意志指出，隨著先進製程持續演進，雙方的技術差距已難再縮小。

此外，美林日前指出，40奈米製程今年需求旺、估計將年增15~20%，加上供需關係相對緊俏，因此聯電、中芯(SMIC)將能同步受益。惟相較於美林，德意志則是認為，聯電面臨來自中芯的競爭壓力將越來越沉重，主要是相較於去年Q4中芯40奈米的營收佔比僅有3%、今年Q4則可望升至14~16%。而隨著中芯新產能陸續開出，德意志認為，40奈米的跌價壓力會更大，而2013~2015聯電於該製程市佔也將受中芯持續侵蝕，也就是說，聯電40奈米後續的價、量都不會太樂觀。

德意志估，聯電晶圓代工於2012年的市佔約有12%，不過2013~2015年間則會逐年下滑，估計將各為11%、10%、9%。

德意志甚至預估，聯電的自由現金流量(free cash flow)將於2014~2015年間由正轉負，主要是一方面獲利結構不若以往，而資本支出也為因應發展先進製程的需求將更高所致。