《聰明理財》後QE時代 買債靠雙「B」

精實新聞 2013-07-17 19:27:37 記者 徐伯豫 報導

聯準會主席柏南克先前暗示QE可能提前退場，引起市場重挫，但近日又表示，「至少在可預見的未來」仍將繼續推行相當寬鬆的貨幣政策，且即使美國失業率下降至6.5%也不急著升息，聯準會的舉棋不定是否代表美國經濟雖然已經邁向復甦，但仍相當脆弱？

而根據投信投顧公會最新統計，投資人的喜好出現了明顯的偏移，扣款金額減少的前20名基金，幾乎都是債券型基金，您又該如何面對此現象或又該如何配置債券資產呢？其實後QE時代帶來升息的隱憂，就歷史經驗來看，投資級公司債和資產證券化債券(主要是ABS及MBS)反而在升息期間因受惠於景氣的復甦、房市的回溫而表現亮眼喔！

【6月定期定額規模微幅減少 投資人減碼債券加碼股票】

根據投信投顧公會最新統計資料，6月境內基金定期定額扣款筆數65.09萬筆、扣款金額32.65億元，比5月的65.58萬筆、33.91億元略微減少。值得注意的是全體基金的增減情況，投資人的喜好出現了明顯的偏移。扣款金額減少的前20名基金，幾乎都是債券型基金；扣款金額增長前20名，則有18檔是股票型基金。

由投信投顧公會所公布的資料我們發現，投資人看好全球景氣將逐步回升，因此趁股市仍在盤整階段，透過定期定額方式，逐步加碼股票型基金。其中，投資人加碼最給力的，以亞洲股票型、大中華股票型占多數，其次為國內中小股票型基金。

6月定期定額扣款金額前十大投信公司

資料來源：CMoney

【後QE時代 提早布局雙B債券】

對於債券的投資人來說，後QE時代帶來升息的隱憂，華頓全球核心價值收益債券基金經理人蔡宜君表示，QE退場是景氣復甦的訊號，就債市來看，首當其衝的會是美國公債，但就歷史經驗顯示，投資級公司債和資產證券化債券反而在升息期間因受惠於景氣的復甦、房市的回溫而表現亮眼。根據彭博統計，2004年5月至2006年6月，利率上升17碼(4.25%)，而投資等級的資產證券化債券上漲7.14%、年化報酬3.37%。投資等級公司債更上漲了6.36%、年化報酬3.00%。

華頓投信認為，隨著房市、就業市場的復甦，投資焦點將轉移到基本面上，而資產證券化商品的資產抵押證券(ABS)及各類不動產抵押貸款證券(MBS)正是最為受惠的二大族群，因為以汽車貸款和信用卡貸款為主的ABS會最先受惠於就業市場復甦和消費力的提升，而MBS則直接受惠於整體房市回溫和景氣好轉，投資人宜提早進場布局雙B標的。

升息期間資產證券化債券表現 

資料來源：Bloomberg；華頓投信整理；資料日期：2004/5-2007/8

另外，後QE時代，資金退場期間，投資人最擔心流動性的問題。華頓投信指出，資產證券化債券市場占美國債市31%，而非機構性資產證券化債券包括資產抵押證券ABS、商用不動產抵押貸款證券CMBS、住宅用不動產抵押貸款證券RMBS的市場達2.93兆美元，規模大、流動性足，是較安全的選項。

華頓投信進一步分析，就過去QE退場時對各類券種的影響來看，對MBS衝擊亦較公債更小，近期QE退場和升息預期已導致美國10年期公債殖利率來到2.48%(至7/2)，在外在環境仍不確定的情況下，預計原本因風險趨避心理停留在公債市場的保守資金，將流出到其它投資等級債市，而有房市基本面支撐的投資等級MBS，或是有經濟復甦跡象支撐的投資等級公司債，將會是保守資金下一站停泊港口。

QE退場 各債券受衝擊影響幅度

資料來源: 華頓投信, 資料日期：2013/6

【今年以來CCC等級債券表現大勝，績效近7%】

再來展望高收益債券後市，在美國的部分，由於經濟狀況及信用品質轉佳，將持續嘉惠美國高收益債券市場，不過，未來收益可能以利息收入為主，資本利得機會較有限。宏利環球美國特別機會基金經理人Dennis F. McCafferty指出，看好下半年美國經濟表現將帶動股市上揚，故未來加碼會以特別股以及可轉債為主。

Dennis F. McCafferty強調，本波債市下跌，主要是市場擔憂美國利率彈升恐影響債市表現，而CCC等級因殖利率較高，存續期間也相對較短，故受利率彈升影響相對較低。此外，雖然CCC等級的債券總被視為信用品質較弱，但是高收益債看的是個別公司的債信研究與違約分析，只要公司基本面佳、債信狀況正常與違約風險在下降者，皆是他目前仍看好的CCC級信用債。 

展望後市，由於美國公債殖利率彈升已接近短期滿足點，美國高收益債殖利率也已由先前過度反應的6.95%，收斂至目前的6.3%，未來高收益債雖難以回到前波殖利率低點5.03%的價位，然目前大型法人買盤進場，再加上基金大幅贖回狀況緩和並小幅回流下，預期殖利率仍有收斂空間，建議未來可區間操作，增加資本利得機會，若目前買進，在9月中前殖利率回檔至5.7-6.1%區間賣出，可望獲得約3-4%報酬率。 

今年以來，不論上漲或下跌波段，仍以CCC等級債券績效表現皆勝出

資料來源：Lipper, 2013/01/01/01-2013/07/11

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