成霖已無併購費用、獲利可望成長，但疫情為變數
MoneyDJ新聞 2020-03-12 13:24:10 記者 邱建齊 報導 水龍頭及陶瓷衛浴設備大廠成霖(9934)於3月5日董事會通過去(2019)年財報，全年合併營收170.21億元、年減4.8%，稅後EPS 0.94元、低於前(2018)年的1.69元；但就前三季EPS 1.29元高於前年同期的1.08元來看，主要在第四季單季稅後每股虧損0.34元拉低整年成績。成霖表示，去年第四季虧損，主要是因為併購墨西哥廠費用增加致單季EPS為-0.34元。
董事會也已通過將在5月29日召開股東常會，惟股利配發比率仍未定，有待下次董事會決議。雖然成霖前2年配息率均在75%左右，但法人表示，因合併墨西哥廠需投入18億元的資本支出，因此預估今(2020)年股利配發率將在5成上下、約配發0.5元現金，若以今(12)日平盤14.7元股價換算，隱含現金殖利率3.4%。
成霖主要產品營收佔比包括龍頭與花灑41%、陶瓷33%、廚房套件(含套裝出售之整體廚房系統及廚用設備)2%、其他(包括衛浴配件、傢俱櫥櫃、配銷勞務等業務收入)則有24%(見下圖,成霖法說)。就區域別，北美佔54%為最重要市場(大多為美國、加拿大只佔小部分)，歐洲38%、亞洲6%以及其他2%。
最新公布的2月合併營收為11.56億元，月減18.6%、年減0.56%，累計前2月營收則年減8.44%。除了1月有農曆年長假因素，大陸廠區年後也延遲至2月13日復工；成霖表示，生產陶瓷產品、員工大部分以當地人為主的山東美林已經百分百全產能復工，負責五金產品代工的深圳成霖無論返工率或稼動率均在50~60%左右，至於何時能回到正常水準？則仍需再觀察疫情發展。
成霖目前主要生產基地有3處，包括在中國的山東美林、深圳成霖，以及去年才併購的墨西哥廠；五金件主要在深圳，其餘兩處生產陶瓷件為主，年產能分別為山東300萬套、墨西哥100 萬套(原為外購)，未來總產能將由年產400萬套增加至600萬套。公司業務型態涵蓋自有品牌(包含北美的Gerber 與歐洲的LENZ等專業衛浴產品)、OEM與品牌代工(為連鎖零售商的貼牌產品以及OEM/ODM客戶代工)、英國PJH(主要營業項目為廚衛產品物流與售後服務)。
英國專業廚衛產品通路配銷商PJH曾在2018年發生火災，成霖指出，目前已恢復正常營運並創下更佳營業成績，旗下連鎖零售、建商及零售3個營業部門，去年營收皆呈現成長；後續將與策略性連鎖零售客戶續約，並簽訂新的配銷合約。
在北美的自有品牌Gerber營收也逐年持續成長，佔整體營收比重從2008年的9%一路增加至去年前三季已達26%(見上圖,成霖法說)。也因為北美市場佔營收大宗，為了減少運輸時間與成本並提供未來成長空間，除在去年10月完成資產收購並成立墨西哥子公司，針對美國境內的配銷中心也靈活運用，並配合新增德州配銷倉庫，明顯提升運輸效率及客戶服務品質。
展望未來，成霖表示，至少在少了併購的一次性費用下，原本預估今年營運將優於去年，但多了武漢肺炎變數，雖然年後產能延遲復工僅為一次性影響，但後續終端需求是否會受影響仍為未知數。
法人表示，成霖原在2006年併購麗舍、進軍廚衛通路市場，由於該事業近幾年營運維持小賺局面，經內部評估後已於去年出售、並將導致今年中國地區營收大幅減少，全年整體營收則約低個位數年減；但在北美自有品牌GERBER營收成長、加上今年已無一次性費用等因素，預估獲利將恢復成長動能，稅後EPS約1.5元。
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