8度倒債國發行百年債、市場瘋買=泡沫觸頂快破了？

MoneyDJ新聞 2017-06-26 14:43:59 記者 陳苓 報導

央行量化寬鬆(QE)、瘋狂印鈔，導致過多資金追逐過少標的，再添一個實例。阿根廷建國兩世紀以來，曾經八度倒債，可是該國上週發行的100年期超長期公債，卻引發搶購。金融時報警告，這也許是泡沫觸頂徵兆。

MarketWatch、路透社、金融時報報導，阿根廷發債紀錄欠佳，過去100年來就倒債5次，最近一次是在2014年。指數編撰公司MSCI以政治和經濟風險過大為由，拒絕將阿根廷從「邊境市場」升級至「新興市場」。Puma Investments執行長Jorge Piedrahita表示，回顧歷史，幾乎找不到阿根廷能持續20年不倒債的紀錄，發行百年債實在為時過早。

儘管如此，市場毫不在意，阿根廷發行總值27.5億美元的百年債，殖利率約為7.9%，共吸引了97.5億美元的超額資金競標。這是由於阿根廷殖利率極高，約比美國垃圾債高出300基點以上，讓投資人不顧風險也要買。不只阿根廷，戰亂不斷的象牙海岸，近來發售16年期公債，也掀起搶購熱。

為什麼眾人膽敢無視風險？以阿根廷百年債的殖利率來算，倘若寬鬆政策不變，只要12年就能收回票面價，而且要是阿根廷利率續跌，還能轉手獲利。不過金融時報警告，近來美國聯準會(FED)升息、中國也緊縮貨幣，全球信貸脈衝(credit impulse)轉負，或許代表市場來到分水嶺，若真是如此，泡沫也許快要觸頂，阿根廷百年債將跌到一文不值，投資人應該特別小心。

ZeroHedge 2月22日報導(見此)，瑞銀Arend Kapteyn報告指出，全球景氣況擴張的關鍵因素--信貸脈衝，突然崩盤轉為負值，為三年首見。報告稱，圖表顯示，過去18個月來，全球信貸脈衝主要來自中國(綠色部分)。儘管中國仍持續創造新信貸，但是貸款以異常速度飆升，中國銀行也無法承受。結果就是，2016年1月全球信貸脈衝，仍為正值，佔全球GDP的3.8%；如今信貸脈衝佔全球GDP比重降至負0.1% 。

信貸脈衝由德意志銀行經濟學家Michael Biggs提出，以新發行信貸佔GDP比重計算，信貸脈衝高低與私營部門需求息息相關。報導強調，從2010年起，全球信貸脈衝靠中國撐場，要是中國沒有大量放貸，全球經濟基本上都會翻車，復甦動能也將消退。

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