精實新聞 2013-11-28 09:40:38 記者 侯良儒 報導
外資高盛（Goldman Sachs）出具最新研究報告指出，由於中華車（2204）第三季財報不如預期，且轉投資事業不如往年強勁，加上今年於台灣車市的市占率下降，因而給予該公司「Neutral」（中立）的投資評等，目標價則自27元調降為24.7元。
高盛表示，中華車第三季每股稅後盈餘約0.37元，不僅較前季減少37%、較去年同期減少19%，也低於該機構預期。此外，由於研發新車導致營業費用增加，導致中華車EBIT margin約為5.8%，也低於高盛原先預估的6.4%。至於在業外收益部分，則因裕隆（2201,持股15%）與東南汽車（持股25%）獲利貢獻不若以往，導致第三季轉投資收益約達1.85億元，較高盛先前預期少46%。
此外，高盛亦分析，就車輛銷售而言，過去三年中華車因缺乏新車與改款車型，導致市占率下滑。在今年來（1-10月）台灣整體車市較去年同期成長0.7%，而中華車新車銷售卻較去年同期減少約15.3%，市占率更自去年同期的14%、落至11.6%。相對於競爭對手積極推出新車款，高盛認為中華車將因新車款相對少的影響下，於2013-2015年的新車銷量，分別減少16%、5%、2%。
至於業外收益部分，除了因獲利遭自有品牌納智捷銷售不如預期所侵蝕的裕隆外，高盛指出，中國轉投資東南汽車銷售表現亦不如預期則為另一因素。根據中國車輛銷售統計，東南汽車今年前9月新車銷售年增約13%，不僅落後於今年迄今已成長20%的整體車市，也低於高盛先前預估值約21%。高盛分析，成長落後主要是因為新車推展的策略較被動，預期今年東南汽車對於中華車的轉投資收益占比，將自2008年的9%、滑落至4%。
所幸，自去年第二季起，日本三菱已將部分Lancer Forits外銷訂單轉往中華車，並在今年四月宣布調降其日本工廠的產能約26%，冀達到更好的成本管控與資源分配，有助身為Lancer Forits唯一海外整車廠的中華汽車出口量可望逐漸提升，高盛則預估，該車款出口量不僅2015年會自2008年時的1000台、增至4000台，對稅前淨利的貢獻也將由2008年約2%、提升至8%。
因此，在近期財報、轉投資、新車銷售皆不如預期下，幸而Lancer Forits外銷事業仍有成長願景，高盛維持「Neutral」（中立）的投資評等，不過目標價則自27元調降為24.7元。
