今年獲利增幅將不若去年，小摩中立看台塑化

精實新聞 2014-01-06 09:39:32 記者 侯良儒 報導

外資摩根大通（J.P. Morgan，以下稱小摩）出具最新研究報告指出，由於台塑化(6505)今年將因中國石化產品自給率提升，而影響乙烯、丙烯、丁二烯產品利差，成品油部分則在外銷市場遭遇競爭下，全年總煉油利差將與去年持平，預料獲利成長幅度將不若去年。因此，給予該公司「Neutral」（中立）投資評等，目標價為80元。

儘管相較於2012年來說，台塑化2013年的獲利表現呈現明顯復甦（2013年前三季累積稅後淨利達201.27億元，2012年同期為7.87億元），不過，小摩指出，就股價表現而言，則因該公司去年第二季時石化產品利差走低，同時下半年成品油的總煉油利差（Gross Refining Margins）亦衰退，導致該年其股價成長幅度落後於大盤。

展望2014年營運，小摩認為，今年台塑化所生產的汽油量將多於燃油，而在沙烏地阿拉伯石油（Saudi Aramco, 又稱沙特阿美）與法國道達爾（Total）所合資的New SATORP公司，據傳將可能在汽油出口市場上增加供給、與其競爭的情況下，預估該公司今年總煉油利差較去年成長幅度不大，約略與去年呈現持平。

至於石化產品的獲利預期，小摩表示，在中國輕油裂解與媒化工的新增產能將在今年陸續開出下，不僅將進而降低該國對於相關產品的進口依存度，同時也將使得台塑化2014年石化產品利差較2013年差。該機構認為，在眾產品中，尤以目前供給明顯多於需求的丁二烯，其利差遭侵蝕的情況將最為嚴重。

小摩推估，2014年台塑化總煉油利差將較去年的6.05美元/桶、微幅提升至6.50美元/桶；石化產品方面，乙烯利差將維持330美元/公噸，丙烯預期自419美元/公噸、降至400美元/公噸，丁二烯則將從554美元/公噸、落到450美元/公噸。

因此，在總煉油利差約持平、石化產品利差將衰退下，小摩給予台塑化「Neutral」（中立）投資評等，目標價為80元。不過，針對該公司短期營運，小摩認為，第一季在傳統冬季因取暖需求的旺季效應，加上日本煉油廠將有約30萬桶/日的產能將配合政府規範而將減少供給下，台塑化第一季的煉油利差將較去年第四季走強。