美銀：Fed賣權面臨考驗並失敗 恐是市場最大風險

MoneyDJ新聞 2022-10-05 12:12:13 記者 郭妍希 報導

MarketWatch 4日報導，美銀證券衍生性金融商品分析師Benjamin Bowler發表研究報告指出，聯準會(Fed)等各國央行快速升息，貨幣政策的激進程度為超過40年來之最，對高度槓桿的金融系統投下震撼彈。

Bowler直指，BoE出售英國公債的計畫急剎、被迫反手收購長債，以免退休基金破產，提醒投資人金融系統藏有「未知的不確定因素」(unknown unknown)，這會迫使市場反應更大的左尾風險(left tail risk，指發生的機率非常小，一旦發生將造成嚴重損失的事件)。

Bowler認為，Fed也可能面臨究竟要對抗通膨或穩住金融市場的兩難。他說，標準普爾500指數、富時100指數上週雙雙下探數年低點，意味著央行信用已受損，「Fed賣權」(Fed put，指Fed會在股市大跌時出手救市)面臨考驗且以失敗收場，將是市場最大的風險。

Bowler表示，BoE收購長債跟他們對抗通膨的計畫背道而馳，央行賣權每受一次測試，安撫市場的效果就愈小。若BoE賣權最終失敗，風險恐等同2008年的貝爾斯登(Bear Stearns)時刻，這會導致投資人進一步質疑央行在高通膨年代提供保護的能力。他並說，倘若Fed面臨類似難題且失敗了，就會是雷曼時刻。

MSCI投資組合管理研究長Andy Sparks也警告，市場可能面臨嚴重且突發的錯置(dislocation)情況，歷史顯示這通常跟衍生性金融商品有關，流動性、槓桿是其他變數。他說，由於過去一年來股債價格強烈正相關，房地產、現金是扮演緩衝角色的可能選項。

英國新任財政大臣Kwasi Kwarteng最近宣布的減稅計畫幾乎找不到資金來源，未來勢必得發行更多英國公債，這引爆匯市與債市大動盪，迫使BoE在9月28日宣布收購長債計畫。減稅、購債跟BoE升息打壓通膨的目標完全背道而馳。

BoE強調，購債行動目的不是壓低長天期公債的借貸成本，而是想藉此爭取時間，阻止退休基金被迫出售英國公債、滿足債權人現金需求的惡性循環。英國金融時報報導，倫敦一名資深銀行家表示，「今早我原本擔憂，這恐怕是終結一切的開端。」他說，9月28日早上英國長天期公債已完全找不到買家。「這雖不是雷曼時刻，但已相當接近。」

(圖片來源：Shutterstock)

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