特殊製程需求旺，花旗調高聯電今明年EPS估值

精實新聞 2014-04-02 12:42:26 記者 王彤勻 報導

晶圓代工Q1淡季不淡。除台積(2330)日前宣告調高Q1財測、從原本的季減6%一舉調高至季增0.8%外，聯電(2303)前兩月營收亦年增12.22%來到204.04億元。外資花旗出具最新報告指出，聯電目前1~2月累積營收已達到財測預估值的66.7%，同時受益於工作天數回歸正常、加上成熟製程需求穩健，看好聯電3月營收將再月增5%左右，推升聯電Q1營收季增2%、年增13%。且即使聯電28奈米短期營運貢獻仍看淡，惟在電源管理IC、RF、CMOS影像感測器等特殊製程需求撐腰下，花旗除調高聯電2014、2015兩年的EPS預估值外，並將聯電目標價從12.2元升至13元。

花旗估，聯電Q1毛利率可望達16.6%，優於公司原估的15%上下，晶圓代工本業的營業利益也將能達到損平，估計晶圓代工本業Q1營益率約為0.9%，而聯電晶圓廠Q1的稼動率則估為79%左右。

花旗進一步分析，包括電源管理IC、嵌入式記憶體、LCD驅動IC、RF、CMOS影像感測器等特殊製程，於聯電營收佔比已達3成，而這些都是屬於0.5微米~65/55奈米的相對成熟製程。展望未來，相信隨著4G LTE基地台加速佈建，特殊製程需求將有很大成長空間。而由於近來全球6吋、8吋廠幾乎不再有新增產能的發生，特殊製程產能持續緊俏，花旗也看好，聯電未來幾年特殊製程均能維持高檔稼動率。

也因此，花旗將聯電今、明兩年的EPS預估值，從原本的0.48元、0.58元，均調高29%、分別來到0.62元、0.75元。

不過，花旗也重申，聯電今明兩年的成長動能，主要將來自特殊製程，而非28奈米製程。花旗指出，聯電雖推出28奈米HLP(高效能低功耗)製程，並表示已取得數個design-win的案子，而花旗也相信聯電的28奈米HKMG製程因與台積採同樣的後閘極(gate-last)架構，可望成為台積28奈米HKMG製程的最佳替代方案，惟因尚不具生產經濟規模，且學習曲線相對漫長，花旗依然維持28奈米製程短期對聯電營收貢獻輕微(insignificant)的看法。