大和：研華短期營收動能不明朗，Q4估持平

精實新聞 2012-11-16 18:38:23 記者 楊舒晴 報導

研華(2395)今年第3季合併營收達70.6億元，較前季下滑約2.53%，再加上該季全球各地的銷售點及人員仍持續增加，因此營業費用還季增4.05%，導致該季EPS為1.65元，也較前季1.75元下滑。大和證券出具最新研究報告指出，受到營業費用增加影響，該季合併營益率僅有13.91%，使得獲利表現衰退，低於預期，而研華短期內仍未見到營收成長動能，估計第4季合併營收將持平上季，而明年第1季傳統淡季則會季減10~15%。

大和指出，研華第3季仍持續於印尼、印度、俄羅斯、墨西哥、南美、東歐及中國的二、三線城市等地拓點，並且增設銷售人員，使得合併營業費用拉高，合併營益率僅13.91%，而該季EPS 1.65元，較大和原先預估值減少16%，低於預期。

大和認為，研華短期內仍未見到營運成長動能，估計第4季合併營收將持平上季70.6億元表現，而明年第1季將受到傳統季節性淡季影響，該季營收將較上季下滑10~15%，而合併毛利率則將與第3季的39.69%持平，若是受到台幣升值影響，則可能將略為下滑。

展望2013年，大和認為，明年研華主要成長動能來自嵌入式計算及DMS(Design& Manufacturing Services)業務，而從區域市場來看，中國受惠於基礎建設訂單釋出，估計該市場明年將會有雙位數成長，美國明年也可望持續向上成長，研華內部對於全年總合併營收目標為10億美元(約新台幣290億元)，而大和則預估可望成長至300~310億元。

大和仍維持對研華「中立」評等，目標價從115元調降至110元。