成霖最辛苦時間已過；深圳舊廠處分利益大

MoneyDJ新聞 2022-08-09 18:53:56 記者 邱建齊 報導

水龍頭及陶瓷衛浴設備大廠成霖(9934)今(9)日舉行法說會。第二季因提列遷廠一次性費用、EPS -2.86元，若不含此費用，本業為獲利、整體EPS 0.28元。成霖表示，品牌最辛苦時間已過，下半年因客戶調整庫存，營收應會明顯下滑，但陶瓷與水龍頭產品都有漲價，毛利率會顯著優於上半年；法人預估，下半年單季EPS均大致維持在0.28元左右；另粗估深圳土地開發完成後，稅前價值約6~7億人民幣，由於持有成本極低，若經實現，將挹注稅前EPS 8元左右。

成霖營收區域分布為北美59%、歐洲38%、亞洲與其他3%；產品比重分別為陶瓷44%、龍頭與花灑33%、其他包含衛浴配件/廚房套件/傢俱櫥櫃/配銷勞務等業務收入則佔23%。若就業務型態來看則可分為品牌、OEM與品牌代工、PJH(英國)三大塊(見圖,成霖法說)，大致各佔營收約1/3。

品牌方面，對於影響去(2021)年營運最劇烈的運價因素，成霖表示，目前看來稍有鬆動、雖無法預期回到以前1個櫃子2~3千美元，但最嚴重影響應已過，相對品牌最辛苦時間也已經過了。墨西哥廠經過2年摸索及內部組織調整後，2022年上半年良率跟產出持續改善，過去對集團較屬拖累角色，下半年應會慢慢轉為不是負擔、但效益應該會在2023年呈現。

法人關心墨西哥廠何時轉盈，成霖指出，2022年第一季營業虧損300多萬美金、第二季虧200多萬美金，下半年基於兩點理由相對樂觀。其一為良率，墨西哥廠2021年整年超過60%，而依據過去經驗，陶瓷廠達損平良率約需80%以上，近幾個月良率一直在改善，6~7月已接近78~80%，持續呈現良率提升、產出增加，往損平點接近。其二為最主要成本天然氣因俄烏戰爭漲價，上半年自行吸收後，已經確定對客戶漲價並會在第三、四季呈現效益。

OEM與品牌代工方面，成霖表示，深圳福永廠配合當地政府搬遷，雖有一次性認列費用的影響，且搬到東莞後會採更高外包比例，新廠已不是原先這麼大的廠，填滿產能利用率壓力變小，對客戶可更勇敢提出包括報價、毛利率、付款等對自己更有利條件；此外，搬遷後原福永廠土地，公司傾向做一次性出售，處分利益應起碼高於2022年第二季所認列的一次性費用金額；法人粗估此筆土地開發後稅前價值約6~7億人民幣。

PJH(英國)方面，成霖指出，經過2016年一次性商譽減損後，過去幾年營收與利潤成長都是穩定曲線，從2017~2018年到現在，對集團貢獻一直是穩定正面力量。PJH為英國專業廚衛產品通路配銷商，也分3塊商業模式，其中零售佔30%、建商22%、連鎖零售48%。2021年營收成長2~3成，是行業中的領導者且持續深化競爭優勢，2022年上半年營收呈雙位數成長。

成霖上半年合併營收104.29億元、年增6%；營業毛利24.28億元、年減4%，毛利率23.3%、年減2.4個百分點；營業損失9.17億元、本業轉虧，營益率-8.8%；稅前淨損10.58億元、歸屬於母公司業主淨損10.86億元，EPS -3.03元較2021年同期的0.37元轉虧。

其中第二季因認列遷廠衍生的存貨減損4,956萬元，營業毛利12.70億元、毛利率24.4%；認列離職補償金8.38億元及其他費用1.09億元，營業費用因此增加9.47億元，營業虧損8.78億元、營益率-16.9%；並在業外認列固定資產設備減損1.27億元(包括成霖實業0.76億及墨西哥 0.51億)，稅前淨損10.02億元，歸屬母公司淨損10.24億元、EPS -2.86元。

若不含一次性損失，則營業毛利為13.19億元、毛利率25.3%；營業利益1.2億元、營益率2.3%；稅前淨利1.22億元，歸屬母公司淨利9,973萬元、EPS 0.28元。