美另一殖利率曲線擺脫倒掛！新債王：衰退恐逼近家門口

MoneyDJ新聞 2019-10-21 10:20:17 記者 陳苓 報導

美國兩大關鍵殖利率曲線相繼擺脫倒掛，美國經濟顧問庫卓(Larry Kudlow)視為喜訊，但是新債王岡拉克(Jeffrey Gundlach)卻認為，這是經濟衰退逼近的警訊。

CNBC報導，美國10年期和2年期公債的殖利率利差重回正值，來到零以上(見圖)，10年期公債殖利率比2年期公債高出15個基點。川普首席經濟顧問庫卓17日高呼，這是好消息，10年期公債和國庫券(到期日在52週以下)、10年期和2年期公債的殖利率曲線終於恢復正常，長債利率高於短債，雖然利差不多，但是有差距，這是好的徵兆。

岡拉克不這麼認為。他上個月受訪表示，人們不了解的是，衰退逼近家門口時，殖利率曲線會轉為陡峭。這是因為聯準會(FED)發現問題，明白他們落後於殖利率曲線，必須加緊降息。FED在7月、9月均降息一碼，預料本月底會議還會再次降息。

Nordea Markets的Martin Enlund和Andreas Larse，18日報告也示警，指出殖利率曲線脫離倒掛，未必值得慶祝。儘管殖利率曲線轉為陡峭，可能代表通貨再膨脹(reflationary)壓力重現，卻也可能是令人憂慮的訊號。1978年以來，殖利率曲線擺脫倒掛、轉為陡峭，似乎發生在美國衰退之際(1980、1981年)、或是美國衰退前夕(1990、2001、2007年)。

報告強調，過去40年來，只有1998年成功的預防性降息，才讓殖利率曲線再次轉陡，沒有構成讓人擔心的訊號。換句話說，經濟衰退前夕，殖利率曲線幾乎都會轉陡；但是殖利率曲線趨於陡峭，未必會發生經濟低潮。

美10年期/3個月期殖利率曲線 也甩脫倒掛

10年期和2年期、10年期和3個月期的公債殖利率曲線，是美國兩大關鍵殖利率曲線。10年期和2年期殖利率曲線的倒掛時間較短；10年期和3個月期殖利率曲線，則倒掛好幾個月，直到10月初才轉正。

MarketWatch 10月份稍早報導，10年期/3個月期的美債殖利率曲線，被視為準確的衰退指標，第二次世界大戰後發生過九次經濟衰退，衰退前夕此一殖利率曲線均倒掛示警，也就是出現長債殖利率低於短債的現象。今年8月，10年期美債殖利率一度比3個月期美債低了51個基點。不過如今殖利率利差轉正，10年期美債殖利率比3個月期美債高出11個基點，殖利率曲線不再倒掛。(全文見此)

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