產品動能不若去年，大摩中立看台化

精實新聞 2014-02-27 09:25:53 記者 侯良儒 報導

外資摩根史坦利（Morgan Stanley，以下簡稱大摩）出具最新研究報告指出，受年節後中國需求遲緩，導致台化（1326）主要產品SM、PTA報價與需求不佳，令第一季業績成長相對遲緩；至於第二季表現則將取決於下游庫存水位f去化程度。因此，儘管市場對於主要產品需求仍將隨總體GDP成長，但在銷售動能存在風險、且利差將不若去年，給予「Equal-weight」（中立）的投資評等。

大摩指出，春節過後中國政府仍緊縮企業資金，且工廠受工人陸續返回影響開工率不足，加上主要產品SM（苯乙烯）、PTA（純對二甲苯）庫存水位過高侵蝕售價，使得台化第一季業績停滯。不過，儘管近期低迷的市場氛圍令下游買家觀望，但據瞭解台化方面仍認為潛在需求仍佳，且將隨著總體經濟成長率（GDP）增長。因此預估第二季起，只要下游原料庫存水位消化得宜，則其營運動能將逐步復甦。

針對台化主要產品未來展望，首先，大摩認為SM仍將是該公司今年重要獲利來源。但在近期中國華東地區庫存水位來到2年來新高的16萬公噸，不僅與健康水位8萬公噸有不小差距，更距離去年曾一度最低來到3萬公噸甚多。因此，加上近期SM的上游原料乙烯與苯價高漲，大摩表示，雖然全年來看SM在新增產能有限下、市況仍佳，但就產品毛利而言今年將不如去年表現。

至於在PX、PTA方面，大摩分析，在今年中國預計將分別有200-300萬公噸/年、500萬公噸/年的產能開出下，供給料將持續過剩，加上其下游聚酯業者因產品利潤不佳而施行減產、影響需求，恐怕將傷及今年兩產品報價。此外，由於今年中國將停止棉花收儲政策，這對於本身也有銷售聚酯棉與尼龍絲的台化來說，也將衝擊其產品市況。

因此，儘管像是SM未來潛在需求仍佳，但在其第一季的低迷市況，加上後續PX、PTA新產能將開出，大摩認為台化今年主要產品銷售動能與利差將不如去年，因此給予該公司「Equal-weight」（中立）的投資評等。