蘋果單有利有弊 毛利率有壓 大摩看衰大立光

精實新聞 2012-09-17 11:03:44 記者 許曉嘉 報導

蘋果Apple推出新一代智慧型手機iPhone 5，光學鏡頭大廠大立光（3008）被預期將是主要受惠零組件供應商之一，外傳蘋果還有意包下大立光未來3個月所有產能（要求大立光不要承接其它客戶訂單）。不過，摩根士丹利證券指出，蘋果訂單未必能提升大立光議價能力，甚至可能使大立光後續業績獲利波動變大，大立光的毛利率壓力仍在。給予大立光Underweight投資評等，目標價432元。

大立光今年7、8月合併營收合計約27億餘元，摩根士丹利預估，大立光今年第三季營收上看44億元，季增估逾30%，單季毛利率可望回升到41%，優於上季（37.2%）、但低於2011年同期（45.9%）。第三季每股盈餘估約9.9元。第四季營收、獲利仍有高點可期，惟2012年全年營收估164億元、年增估約3%，全年每股盈餘估近33元，恐較去年（38.8元）衰退15%。

儘管一般認為，蘋果iPhone 5所採用5片式鏡片結構高規格的800萬畫素鏡頭，目前在玉晶光（3406）的良率仍然相當低，因此限制了鏡頭整體供給量，估計供貨缺口可能有20%。但摩根士丹利證券認為，如果蘋果包下大立光所有產能，這可能表示其實大立光的良率也不高。

另方面，如果大立光能夠補足因玉晶光良率偏低而造成的鏡頭供應缺口，應可望為大立光接下來（9月到第四季）營收帶來貢獻。但若大立光僅承接蘋果訂單，單一客戶風險將會提高。

至於後續iPhone 5高規格800萬畫素鏡頭出貨之規模還有多大提升空間，還得看夏普Sharp主導供貨的顯示器模組（in-cell）良率如何。此外，考量產品組合變化（搭載VCM出貨的比例增加）、良率等其他因素，大立光的毛利率壓力正持續升高。