精實新聞 2012-04-19 18:29:00 記者 徐伯豫 報導
儘管歐債危機仍不時牽動著市場神經，但安本歐洲高收益債券團隊投資組合經理哈格禮(Stephen Hargreaves)認為，歐洲高收益債券目前的殖利率12%相當具有吸引力，並且高收益債企業的基本面良好，負債比率低，在歐債危機新聞不時影響市場氣氛之際，反倒是佈局的好時機。
哈格禮分析，高收益債發行企業的基本面良好，也反映在違約率上，歐洲高收益債違約率持續下滑。違約率是衡量高收益債投資的指標之一。根據穆迪針對高收益債券違約率12個月追蹤值的觀察，歐洲違約率從2009年12月將近10%的高峰一路下滑，目前水位3.0%，遠低於5%的長期平均值。儘管信評機構對於後市看法仍傾向陰霾密佈，但哈格禮預估，歐洲違約率的修正應只會增加到5%。
至於利差表現部分，歐洲高收益債和美國高收益債的利差近來出現同步化的趨勢。此次利差的回復速度遠較先前幾次的修正期間快得多，且近期又回升至衰退期的水準。美歐之間的利差表現同步化，哈格禮認為，主要是因為歐洲投資人對於高收益的積極態度已趕上美國。有鑑於歐洲高收益債企業違約率低、資產負債表相對健全，目前的利差展現出相對高的投資價值。
哈格禮進一步分析，歐洲高收益債市在過去十年，歷經大規模的擴張：從2000年的159億英鎊逐步增長到目前(截至2012年2月)的1569億英鎊的規模。由於歐洲高收益債市的發行量擴大，增加了市場廣度與深度，並因而吸引更多的投資人與更多元的發債人，他預估2012年歐洲高收益債的發行量會平2011年的紀錄。
哈格禮認為，一般投資人現在是聞「歐」色變，但反而忽略了許多雖身處歐洲卻仍極具投資價值的企業。他指出，一家高收益債發行公司是否值得投資和其註冊地的相關性不高，重點在於深入了解其獲利來源。
他以所操盤基金的持股西班牙公司INAER為例，INAER是一間提供直升機租賃服務的公司，主要業務為載運油井工人至油井平台工作。這家企業來自於西班牙的獲利只佔全部的20%，其他獲利來源則包括原油豐富的國家，包括巴西、墨西哥，挪威，以及瑞典等。這家公司體質健全，在2011年七月歐債危機大爆發之前，債券價格都維持在100元左右，但因歐債危機發生，市場恐慌因而大幅拋售，價格一度下滑到70元，但其實這家公司體質仍然健全，只因市場氣氛因素影響債券價格。
哈格禮強調，歐債危機其實對於歐洲高收益債企業的影響相當有限，市場氣氛影響債券價格下跌時，反倒是為投資人創造投資機會與介入的時機。他指出，儘管主權償債能力疑雲導致高收益市場價格反映的是經濟衰退延長、違約率超越2001-2003週期的水準。此次週期，高收益公司的資產負債表更健全，所提供的殖利率卻類似以往水準。顯示高收益市場目前的品質更佳、規模更大、幅度更廣。
哈格禮認為，從基本面來看，歐洲高收益債處於相對便宜的水位；從全球成長的角度來看，歐洲高收益債更處於相對合理的水位。
