RD費用增/ASIC佔比升 大摩調降智原EPS預估
精實新聞 2012-10-29 13:23:34 記者 王彤勻 報導 智原(3035)法說會於26日落幕，表示因消費性電子、通訊需求能夠持穩，Q4表現也將優於往年衰退幅度而相對穩定。惟大摩(Morgan Stanley)則是出具最新報告指出，智原Q3營收雖強勁成長，但因毛利率較低的ASIC營收佔比，隨eMMC拉貨增加而持續攀升，以及Q3營業費用偏高之故，導致獲利向上幅度不如預期，因此對其2012、2013年EPS各下修5%、4%。
智原Q3營收季增22.8%、年增70.6%來到23.38億元，繼Q2營收創高後，Q3再度創下單季營收歷史新高，惟單季稅後淨利為3.22億元，僅季增11.9%。關於獲利狀況不如預期，智原財務長曾雯如解釋，主要是消費性電子客戶的終端需求比預期強勁許多，中國大陸低價智慧型手機的需求暢旺，導致毛利率較低的ASIC比重大升；而在營業費用部分，亦增加了Q3例行性的調薪費用，以及公司為因應40/28奈米等先進製程的IP佈局、提前投入更多研發費用所致，也導致Q3的營業費用從Q2的4.78億元增加至5.37億元。
大摩分析，智原Q3獲利不夠理想，毛利率僅38%，低於大摩原本預期的39.4%，EPS則為0.8元，低於大摩原先預期的1元，一方面是一個主要大客戶因有急單湧現，要求cost-down的壓力，一方面則是由於智原花更多R&D費用，用於40/28奈米製程的IP研發，以滿足客戶產品發展的road map所致。也由於隨著eMMC訂單出貨不減、智原於毛利率仍有壓，且營業費用仍維持高檔，因此大摩也分別調降智原2012、2013年的EPS 5%、4%，估計其今、明年的EPS各為3元、3.52元。
智原坦言，ASIC的平均毛利率約落在30-35%之間，由於Q3 ASIC的營收佔比由Q2的85.6%再提升至88.6%，而毛利率近100%的IP則僅佔5.8%，因此Q3的毛利率較Q2走軟。
不過展望後市，大摩指出，智原於eMMC的訂單因中國大陸低階智慧型手機採用率提高、需求暢旺，因此後續營運仍有撐，加上來自非3C產品的ASIC訂單明年表現可以期待，因此仍看好智原長線動能，對其維持優於大盤(Overweight)評等。
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