《Fund眼看天下》股市動盪 債券仍為配置重點

精實新聞 2012-04-27 18:19:33 記者 徐伯豫 報導

今年以來，全球多個股市在3月底至4月初之間見高點，使得4月投資再度面臨考驗。股票型基金歷經年初的激情演出之後，4月多為下跌，由近年表現穩健的債券基金再度掛帥。德盛安聯四季豐收債券組合基金經理人許家豪認為，西班牙債信評等調降與法國總統選舉結果未明等事件，仍將干擾5月投資市場，建議仍應以債券資產作為重點配置。

根據投信投顧公會統計各類型基金規模，三月底國內基金規模總計達1.81兆元，比前一月縮水1.33%、基金規模減少244億元；其中，股票型基金較前一月縮水3.17%，固定收益型(債券型)基金卻較前一月則逆勢成長12.34%，增幅為各類型基金之最。觀察近期資金動向明顯青睞債券型基金，其中高收益債和新興市場債更成為資金停泊處，其中高收益債券型基金規模增長幅度較前一個月成長9.2%。

華頓投信全球高收益債券基金經理人蔡宜君表示，市場上好壞消息各參是資金重新思考避險情緒之因，有鑑於股市多空訊息不明，美國公債殖利率又回測2.0%等於無利可圖；另外，中國經濟成長放緩以及歐債震盪再起，也是導致資金流出股市的原因之一。歐債則因為西班牙債務違約擔保成本升至歷史新高，10年期西班牙公債殖利率回升至5.95%，3月西班牙銀行業大幅增加了對歐洲央行借款，標準普爾日前將西班牙主權信評從A調降至BBB+，更增加市場對其銀行業健康情形的擔憂。

德盛安聯四季豐收債券組合基金經理人許家豪認為，儘管資金仍然持續流向風險性資產，尚未有大幅度扭轉的現象，但是價值面與供需面會影響後續股、債市表現。其中，新興市場債第二季的發債量更趨均衡，有利於利差收斂、高收益債則在中長期經濟轉佳下，具有長線的投資利基。

安本歐洲高收益債券團隊投資組合經理哈格禮(Stephen Hargreaves)認為，歐洲高收益債券目前來到12%的殖利率相當具有吸引力，並且高收益債企業的基本面良好，負債比率低。根據穆迪針對高收益債券違約率12個月追蹤值的觀察，歐洲違約率從2009年12月將近10%的高峰一路下滑，目前水位3.0%，遠低於5%的長期平均值。

而利差表現部分，歐洲高收益債和美國高收益債的利差，近來已出現同步化的趨勢，哈格禮認為，主要是因為歐洲投資人對於高收益的積極態度已趕上美國。有鑑於歐洲高收益債企業違約率低、資產負債表相對健全，目前的利差展現出相對高的投資價值。他強調，歐債危機其實對於歐洲高收益債企業的影響相當有限，市場氣氛影響債券價格下跌時，反倒是為投資人創造投資機會與介入的時機，透過慎選值得信賴的基金公司投資，才是比較明智的作法。

瑞士寶盛多元機會債券基金經理人Enzo Puntillo表示，目前信貸市場仍然有相當大的發揮空間，尤其是公司債的爆發潛力。目前成熟國家皆維持低利率政策，在通膨因素下，大部分國家為「負」實質利率，相對削弱公債的投資價值，而在歐洲央行的第二輪LTRO推出優惠貸款降低銀行資金壓力，在亮眼的財報及便宜的估值支撐下，公司債的投資價值大幅提升。

以今年第一季為例，包含投資等級及高收益債在內的整體公司債，表現優於公債363基點。此外，投資等級債的風險溢酬創下歷史新高，約為170基點，Enzo Puntillo指出，若全球經濟成長的腳步不變，未來1到3年有機會降至100基點以下，推升投資等級債的成長潛力。

隨著時序進入美國財報公佈高峰期，在目前已公佈的S&P500企業中，近八成優於分析師預期，顯示企業的財務體質佳，高收益債券的違約率可望持續改善，根據摩根大通的資料預估，2012年2013年的高收益債券違約率為1.5%及2.0%低於長期平均的2.4%，Enzo Puntillo認為，近期高收益債券回檔修正，投資價值逐漸浮現。