《Fund投資》P/B低+獲利展望佳 俄股仍有漲升空間
MoneyDJ新聞 2016-09-23 17:43:37 記者 王怡茹 報導 俄羅斯央行上周五降息兩碼(50個基點)，向市場宣示救經濟的決心，而在寬鬆政策激勵下，俄羅斯RTS指數近1周也見強彈逾3%。展望後市，投信業者認為，俄羅斯經濟似有逐漸走出陰霾的態勢，且企業獲利展望也持續獲上修，預計可望形成俄羅斯股市的中長期支撐因子，加上目前俄股股價處於歷史相對低位，因此，預期未來仍有向上表現空間。
摩根俄羅斯基金經理人白祐夫(Oleg Biryulyov)分析，目前俄羅斯製造業PMI已回到擴張區間，同時實質GDP成長率亦有望在今(2016)年築底，明(2017)年重拾正成長動能，因此，俄羅斯企業今、明兩年盈餘亦持續獲上調，不僅今年有望擺脫去年衰退42.7%的窘境、轉為正成長，且明年企業獲利成長有機會突破14%。
從價值面來看，白祐夫說明，俄羅斯RTS指數歷經過去幾年的大幅修正，目前股價淨值比(P/B)僅0.7倍，低於長期平均的0.9倍，仍具投資價值；若觀察過去16年來俄羅斯RTS指數表現，當指數股價淨值比低於0.9倍時若能進場投資，持有3個月、6個月和1年，則平均報酬率分別有6.93%、15.72%和28.59%的表現(見末表)。
野村大俄羅斯基金經理人葉菀婷表示，俄羅斯央行上周調降基準利率至10%，符合市場預期，同時俄國央行對於物價與經濟展望保持樂觀看法，雖說法稍偏保守，但短期內降息空間料減少；另外，俄企獲利展望持續獲上修，將有利於俄股的中長期走勢。
葉菀婷進一步指出，根據彭博資訊統計，分析師對於今年第4季及明年第1季之布蘭特原油預估均價，分別為每桶49.69美元及51.54美元，與現行油價相較，上檔空間有限，因此，現階段建議相對減碼能源股，並以基本面優異之內需股為主要加碼標的。
富蘭克林證券新興國家小型企業基金經理人馬克‧墨比爾斯表示，由於先前俄羅斯和烏克蘭發生軍事衝突，且受到國際制裁，加上油價先前大跌，讓俄股一度表現欠佳，但俄股目前的評價面似乎已經反映這些壞消息，輔以油價逐步回穩，預計將有助於俄羅斯的財政預算和經常帳表現。
此外，馬克‧墨比爾斯認為，俄羅斯股市的股利率優於許多其它新興國家，加上多數新興市場基金仍減碼俄股，因此，若長期油價回升，將有加碼俄股的空間。而在類股選擇上，相較於受政府干預的石油、天然氣，現階段相對看好網路業的前景和消費領域，預計這些產業可以從國內經濟的改善中獲益。
俄羅斯RTS美元指數P/B低於0.9倍時進場，各期間平均報酬(%)：
資料來源： Bloomberg。資料日期: 2016/8/31。
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