油價飆推升通膨預期 機構：陸10年期國債收益率看升
MoneyDJ新聞 2021-02-23 12:31:56 記者 新聞中心 報導 21世紀經濟報導，農曆春節假期期間，國際原油等工業品價格驟漲，推升通膨預期；美債收益率大幅攀升，10年期美債收益率創近一年新高；歐債收益率全面上漲，亦創階段性新高。市場也關注通膨預期下的中國債券市場走勢，據瞭解，原油價格上漲可能透過兩個管道推動中國國內債券收益率走高，包括全球工業品價格上漲將帶動中國PPI(工業生產者出廠價格)上升，形成輸入性通膨，進而推動人行邊際收緊貨幣政策；另一方面，中美利差收斂後，外資可能減少對中國債券的配置。
國信證券研究所宏觀和債券首席分析師董德志表示，近期通膨交易盛行，大宗商品大漲，利率也跟隨出現上行，但在人行傳遞維穩訊號的情況下，利率暫時止住了上升動力。短期來看，短端利率的壓力可能不大，畢竟人行貨幣政策還未轉向；但長端利率受通膨壓力的影響仍存在上升壓力，預估後續10年期國債收益率將上升至3.5%以上的水準。
數據顯示，昨(22)日中國10年期國債收益率逼近3.3%，相較春節前已上升6基點。在債券市場上，債券收益率與債券市值成反比，當收益率走低時，債券市值上升，債市走牛；反之則是熊市。據上海某外資行利率債交易主管表示，春節前後商品飛漲，全球市場通膨預期來得很快，歐美新冠肺炎疫情改善，加上美國即將推出新一輪大規模財政刺激，帶動市場對後續經濟復甦及通膨預期升溫。
此外，今年春節期間國際油價持續走高，WTI原油期貨價一度升破60美元/桶，較1月底大幅上漲15%。值得關注的是，除了原油價格外，工業金屬期貨價格也有所上漲，如銅價創逾8年新高，錫、鋁等價格不斷上漲；而油價及工業金屬漲價，推動全球工業品通膨預期升溫。
由於石油等工業品基本都是可貿易商品，因此全球工業品價格幾乎同向變化。換言之，對中國而言，石油等工業品價格上漲可能帶來輸入性通脹。董德志表示，隨著全球疫苗的持續接種，未來歐美等國家在今(2021)年下半年經濟復甦的可能性較大，在全球央行寬鬆措施與經濟復甦預期的影響下，全球大宗商品仍將繼續上漲，很可能催生中國國內工業品通膨風險。
廣發固收首席分析師劉郁指出，如後續通膨預期繼續升溫，流動性可能繼續收斂，利率債將進入逆風期；美債長端利率上升對中國國內債市的影響，主要是中美利差管道，如美債收益率上升幅度大於中債，中美利差相對縮小，這將不利於吸引外資進入中國國內債市，而且也會給中國國內債市直接帶來負面情緒。數據顯示，中美利差由春節前的209BP收斂至近期的192BP，該利差由中國10年期國債收益率減去美國10年期國債收益率計算得出。
中金公司董事總經理陳健恒則認為，如果後續美債利率進一步抬升，同時美國與其他經濟體的利差走擴，美元將延續走強；這意味著流動性收緊及美元利率上升，進而導致經濟動能和風險偏好回落，一旦全球流動性出現拐點，中國國債反而會有交易機會。
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