未來營運恐遇3大逆風，大摩給予瑞昱減持評等

精實新聞 2013-10-16 11:12:31 記者 王彤勻 報導

IC設計大廠瑞昱(2379)訂於10/31召開法說會。法說前夕，外資大摩(Morgan Stanley)出具最新報告指出，瑞昱未來營運仍將面臨WiFi晶片整合、白牌平板市場遭蠶蝕、產品跌價等三大挑戰，因此仍給予瑞昱減持(Underweight)評等。大摩並估，由於PC、白牌平板、智慧機Q4需求都不理想，瑞昱該季營收恐出現15%的季減幅度。

瑞昱Q3營收雖在TV晶片拉貨力道延續下，微幅季增3.17%來到71.77億元，今年以來，已是連三季改寫單季歷史新高紀錄，不過大摩對瑞昱後市看法保守，指其未來營運仍有三大挑戰待因應。

首先，大摩分析，智慧型手機WiFi晶片整進基頻晶片的趨勢更為確立，繼聯發科(2454)之後，展訊(Spreadtrum)先前卡住的技術問題也已經解決，估計今年底，展訊即有40~50%的智慧型手機解決方案會將WiFi功能整合進去，這個比例到了明年Q1則會大幅拉高至80%。大摩認為，展訊訂單的減少，估計將會衝擊瑞昱營收達5~10%。

第二，大摩指出，大尺寸螢幕的智慧型手機，恐將侵蝕白牌平板的市場。如今5吋以上大螢幕的智慧型手機在中國越來越普遍，白牌平板的銷售也受到影響。此外，雖所謂6~7吋螢幕的「手機平板」(Phablet)對通訊晶片的需求持續增長，然而大摩觀察，手機平板佔白牌平板市場的比重雖已升到20~30%，惟聯發科仍是該市場主宰者；至於缺乏基頻晶片技術的瑞昱，要切入此市場則較為不利。大摩認為，白牌平板市場遭蠶食，可能對瑞昱營收產生2~3%的負面影響。

至於瑞昱第三個營運逆風，大摩表示，即是產品快速跌價的問題，尤其是在WiFi晶片的部分。隨著競爭者越來越多、可分食的市場越來越小，瑞昱勢必得降價來穩住市佔，這對瑞昱的毛利也有不利影響。

短線來看，大摩指出，瑞昱Q4展望也偏弱，主要是無論在白牌平板或低階的智慧型手機，需求都未見到回溫，而佔瑞昱營收約3成的PC相關產品線，Q4訂單也將下滑所致。眾多因素加總之下，大摩估瑞昱Q4營收恐季減15%。大摩也點名，瑞昱TV晶片在中國市場的拓展進度優於預期，將是左右其Q4營運能否稍稍持穩的決定性因素。