銷售穩定/毛利提升，中華食品今年獲利續拚高

中華食品（4205）今年以來受到板豆腐新產能開出、盒裝豆腐經銷通路及市場銷售穩定、部分產品因應人力成本上揚微幅漲價，加上主要原料黃豆行情平穩、高價原料雞蛋跌價，營收、毛利率及獲利均較去年小幅提升。預估下半年業績表現可望優於上半年，全年營收及獲利有機會小幅度再創新高。

中華食品是台灣最大盒裝豆腐製造商，早期國內市占率曾達60%-70%，另一家主要競爭者（大漢豆腐）市占率約3-4成。近年來義美食品搶進盒裝豆腐市場，市場版圖有所變化，但中華食品因應消費趨勢也快速推出多元品項因應，例如黃金豆腐、雞蛋豆腐、涼拌豆腐、火鍋豆腐、以及取代傳統豆腐的盒裝板豆腐等等推估目前在國內盒裝豆腐市佔率仍有5成左右。

目前盒裝豆腐佔其營收比重約7成，火鍋料營收比重約2成，盒裝豆花等甜品比重約近1成。主要工廠位於高雄大樹及屏東潮州。為了擴展業務並提高產品附加價值，公司近年來將目標鎖定傳統菜市場對於板豆腐的需求，推出盒裝板豆腐，且在屏東廠擴增相關產能。預計今年還會持續更新設備、提高自動化，進一步強化盒裝板豆腐供貨能力。

另方面，原本公司同時採用基因改造黃豆與非基因改造黃豆為主要原料，推出不同系列產品，但配合健康飲食消費趨勢，自2017年5月份起，全系列產品都已改用非基改黃豆或有機黃豆（非基改）作為原料，傳統基改黃豆品項走入歷史。

盒裝豆腐屬於低單價薄利多銷消費食品，不過，公司近年來不斷因應市場消費趨勢變化、快速調整產品組合、嚴格控管成本及費用，加上持續推出新產品、適時擴充產能或更新設備提高產能，最近10多年來營收保持向上。2016年營收來到13.98億元、每股盈餘3.09元、同創新高。

儘管2017年受到蔬菜價格平易近人影響、盒裝豆腐銷售平平，但因部分產品基於人力成本上升而順利微幅調漲價格，加上主要原料黃豆行情穩定、高價原料雞蛋價格先後因禽流感及芬普尼蛋事件而下跌，以上半年來看，不僅營收略增，毛利率亦提升，獲利小幅增長。

今年5-7月受惠於盒裝豆腐傳統旺季、營收逐月向上，8月營收來到1.27億元、雖月減0.85%、但年增0.41%，累計前8個月營收約9.4億元、年增0.95%。其中，上半年營收年增約1.3%，平均毛利率36.98%、年增約1.8個百分點，營業利益率站上20%，儘管股本略為膨脹，上半年每股盈餘約1.45元、仍年增1.3%。

由於時序逐步進入秋冬火鍋及餐飲旺季，預期盒裝豆腐銷售可能略為降溫，但火鍋料銷售將起而代之加溫，預估9月後營收仍具支撐。依往例，第三季營收應可優於第二季、第四季可能與第三季大致相近，整體下半年可望優於上半年。