聯博：2022股債皆有吸引力；美股仍是核心配置

MoneyDJ新聞 2021-12-01 17:58:30 記者 陳怡潔 報導

聯博預期明年全球經濟將持續成長，全球實質GDP成長率約為4.2%。聯博投信固定收益資深投資策略師江常維表示，美國聯準會可望於明年下半年步入利率正常化的軌道，但受制於供給面仍需要時間恢復疫情前的產能，且目前就業市場缺工情況嚴峻，聯準會仍將視經濟活動狀況動態調整政策節奏。在不確定因素的干擾下，短期市場波動猶存，但長期而言，高收益債市仍將受惠與經濟持續成長而有不錯的表現空間。

江常維進一步說明，歷史經驗顯示，自2000年以來的幾次升息循環中，全球高收益債券表現皆良好。以2016年升息期間為例，彭博全球高收益公司債券指數(美元避險)繳交11.3%的漲幅，摩根新興市場全球分散指數也有2.6%的表現。市場步入升息循環通常代表經濟持續成長，高收益債發債公司體質改善，將有助於帶動高收益債市的報酬表現。

江常維並表示，現今美國高收益債市的基本面趨穩，財務槓桿比例已自去年的高點滑落；此外，截止至9月30日，信評調升的高收益債票面總額遠多於信評調降。目前的環境下，包含明日之星、新興市場美元債與證券化資產皆有值得投資人關注的收益機會。市場預估2022年有機會約有總額900億至1000億美元的明日之星，由於明日之星調升至投資等級前往往具有利差收斂空間，也可望支撐高收益債後市。

新興市場國家疫情逐漸受到控制，加上全球經濟復甦，新興市場債券不乏具收益吸引力的投資機會。由於新興市場當地貨幣的波動較大，江常維較看好新興市場美元高收益債券的表現。其中，部分非洲原物料出口國家主權債券，不僅提供較高的收益率，並可望參與經濟活動持續復甦下的投資機會。而拉丁美洲與新興歐洲也具有價格相對便宜、且具殖利率吸引力的投資機會。

另一方面，證券化資產如信用風險移轉證券(CRTs)及擔保貸款憑證(CLOs)等，具有浮動利率特性，有助於因應通膨升高與利率上升的環境。且目前美國房市供給短缺，有機會帶動房價表現，成為美國經濟亮點之一，CRTs後市表現值得期待。

對於2022年的股市展望，聯博投信股票投資策略師李長風表示，經濟持續復甦將帶動股市多頭行情，相較於歐洲、新興市場、日本等區域，美股仍具備較強的企業獲利能力與較佳的成長潛力等優勢，是投資人的核心配置首選之一。然而，景氣進入溫和擴張階段，經濟成長力道趨緩與短期通膨壓力，可能造成部分企業獲利能力面臨挑戰；此外，利率上升環境也可能使股市評價修正，因此投資人需要審慎選股，挑選兼具成長性、高品質與評價合理的題材。

李長風認為三大股市投資趨勢值得投資人關注。其一，持續尋找受惠於長期趨勢的產業，這類機會多半集中在科技、醫療、消費等類股。截至9月30日，S&P 500指數各類股2020年至2023年預估年化營收成長率，由科技類股領軍為9.8%，而醫療、消費類股也可望超過5%以上的表現。由於這三大類股相對較不倚賴景氣週期，成長續航力較佳。

舉例而言，觀察今年S&P500指數各類股財報公布狀況，資訊科技、通訊服務等產業具有較強的營運動能，企業獲利表現優於預期的比重優於能源、原物料等與景氣週期較相關的產業。另一方面，隨著全球人口結構老化、消費者重視生活品質，美國醫療費用支出佔消費支出的比重逐年增加，成為醫療保健類股長期利多。

其二是新型態的消費題材。從美國各類型產品的電商滲透率來看，媒體、電器產品、辦公用品等領域持續攀升。李長風表示，疫情過後許多新型態的投資趨勢已成形，包含線上支付、電子商務、線上娛樂等已融入消費者生活中，值得投資人留意。

其三是高品質類股。市場波動延續的環境下，高品質企業具有體質穩健、企業獲利能力較高、資產運用效率較高的優勢，續航力較佳。長線來看，觀察過去五年，自2016年9月30日至2021年9月30日期間，MSCI美國高品質指數年化報酬率達19.1%，高於MSCI美國指數的16.7%，MSCI美國高品質指數年化波動度為14.9%則低於MSCI美國指數的15.5%。李長風說明，由於高品質類股通常毛利率較高，具有較佳的議價能力，代表公司在市況變化下具有競爭優勢，可望發揮防禦作用。

聯博總結，展望2022年，經濟循環逐漸從復甦期進入擴張期，投資機會將與風險並存。投資人需要持續留意供應鏈復甦狀況、全球主要央行的政策走向、中國經濟是否持穩等風險。債市配置建議以多元分散券種的方式，持續掌握高收益債市的收益機會並分散風險。而股市配置則建議以美股為核心配置，精選較具續航力的高品質類股與成長型類股，積極參與股市成長機會。