《Fund消息》陸股拉回站買方 印度續漲靠資金+政策

精實新聞 2013-02-26 20:14:18 記者 徐伯豫 報導

瀚亞投信今舉行中國暨印度股市展望說明會，會中指出，中國股市去年10月底至今年2月初，出現30%的波段漲幅；印度股市也站上19,300點大關，距離歷史高點的21,026點只剩不到8%。展望今年，瀚亞中國基金經理人林元平表示，在中國股市內(A股)外(H股)有別下，股市續攻就看本益比預期值能否上調，不妨在拉回時尋找好買點。瀚亞印度基金經理人林宜正則指出，印度股市續漲的關鍵，端看資金面與政治面是否能兩者合一。

林元平表示，中國大陸即使經過擴大RQFII與股市結構改革等方式，但A股的投資結構中，散戶仍佔70%以上，其餘才是法人；反觀H股以及MSCI中國指數，機構投資人的占比反而達70%以上，可見A股看的是「氣氛」，H股看的是「價值」。

瀚亞投資指出，A股在QFII與RQFII開放後的吸引力，目前仍是政策決定的格局，因為以目前全部QFII及RQFII加總的額度，也僅佔全部A股的1.6%，到了2017年也只有6.1%，即使加計台灣的資金流入仍是杯水車薪，因此A股回升與否，端視盈餘回升及籌碼供需兩大因素的共同作用。

QFII和RQFII額度佔A股市值的比例將從1.6%走升至2017年的6.1%

Source:  Goldman Sachs, 2013/02/19

林元平說，市場預期中國今年的GDP增長可恢復到8.1%，而先前一波GDP及工業利潤率的落底回升，其已把中國股市的盈餘年增率從0%~2%上調到9%~10%，倘若中國的工業利潤年增率能持穩在20%，MCSI中國指數在2013年的盈餘年增率可望達到13%~15%，遠優於原本市場預期的5%。

至於印度的部分，目前突破19,000大關的股市，離歷史高點的21,026點只剩不到8%的空間，「續留與否」成了投資人的兩難。林宜正表示，印度股市續漲的關鍵，從資金面是央行今年降息四碼，政治面是經濟改革能否落實。

他指出，根據1997~1998年與2008~2009年的經驗，印度在一年內降息3~4碼之後，本益比都會上調到18倍，連帶也讓股市在這兩段區間分別上漲64.8%與90.8%。換句話說，連續降息對印度股市有明顯的拉抬效果，目前市場則是已經預期，印度央行在今年內有可能降息四碼。

林宜正說，降息對本益比的提升大有助益，只要印度央行今年真能降息四碼，股市本益比就能上調到18倍，因此印度股市今年的關鍵數字就是「4碼+18倍」；隨著印度1月份物價大幅走降到6.62%創下三年低點之後，央行有充裕的降息空間。

此外，印度在今年3月之後，就進入2013~2014年的會計年度，而市場預期這個年度的股市獲利會高達16.3%，遠超過2012~2013會計年度的7.7%，在央行降息與企業獲利增長的加持下，市場已樂觀預期印度股市可上攻至23,000大關，保守的是22,000大關。

林宜正表示，市場對印度的樂觀期待，主因是這個國家在經濟改革的推行下，會從過去純粹仰賴內需的增長模式，轉換成仰賴「投資」的增長模式。而按照經濟模型，投資帶動的經濟增長速度最快，因此印度的經濟改革能否落實，攸關投資對該國經濟帶動的成效。

瀚亞投資指出，無論看P/E還是P/B，印度股市現在仍處於十年來歷史平均值的下緣，因此儘管去年6月底到今年1月已經上漲26%，不過市場法人一致看好印度股市今年的表現；且經過初步改革，印度政府已在去年12月首度出現盈餘，可見改革能否到位，攸關印度經濟能否轉型與股市本益比能否Re-rating。建議投資人可樂觀看待印度股市的發展。

印度股市今年獲利大幅增長至16.3%
 
Source: Merrill Lynch  , 2012/12/07