美林：可寧衛Q4毛利率撐高檔，明年營收估持平

精實新聞 2013-12-02 10:12:33 記者 王彤勻 報導

廢棄物處理大廠可寧衛(8422)於11月28~29日參加外資美林(Merrill Lynch)在香港舉辦的Corporate Day，並對廢棄物處理業務釋出進一步展望。展望Q4，美林引述可寧衛管理階層的說法，指出其單季毛利率可望續持在70~75%的高檔，主要是產品組合優化(一般事業廢棄物掩埋(general waste landfill)比重提高)所致。而可寧衛也預期，長線毛利率應都能維持在65~70%大關。惟展望明年，美林估，依目前訂單狀況看來，可寧衛2014年營收僅會持平今年。而相較於7月所出具的報告，美林於最新出具的報告中，雖仍對可寧衛維持買進(Buy)評等，不過將其目標價從250元略微下修至237元。

可寧衛日前已揭露Q3財報：單季營收季增22.86%來到6.77億元，毛利率、營益率的75.32%、65.97%均優於Q2的66.38%、54.79%，稅後淨利則季增48.29%來到3.95億元，單季EPS為3.63元。不過，總計可寧衛今年前三季營運成果仍較去年同期衰退，營收年減14.45%來到17.46億元，稅後淨利年減19.98%來到9.15億元，前三季EPS的8.4元，也低於去年同期的10.5元。

關於今年Q3營運走強，可寧衛說明，主要是由於隨著政府對回收相關法令更趨嚴格，可寧衛也接到更多一般事業廢棄物掩埋的訂單，而這樣的接單熱度可望延續至Q4，帶動該季毛利率有撐。

美林進一步分析，可寧衛2012年接到兩個大案，其中一個客戶為中油，另一個則為石化業汙染土地的整治案。而上述兩個案子，約有25%的營收要等到可寧衛整個流程處理告終且經由政府核可處理已達標準，才能夠認列。專案認列時程的遞延，也是導致可寧衛今年營收略不如預期的原因。惟可寧衛管理階層預期，這部分的營收可望在明年上半年入帳。

關於在中國的建廠進度，美林引述可寧衛的說法指出，其於浙江省桐鄉市所興建的汙泥處理廠將於2015年Q1竣工，公司目前仍維持中國廢棄物處理事業將於2015年開始產生營收貢獻的看法不變。而除桐鄉外，可寧衛也正在物色其他可能的設廠地點，目前初步規劃很可能是在渤海地區。