友達反壟斷案面臨罰款風險 部份法人仍正面解讀

面板大廠友達光電（2409）在美國反壟斷案官司經陪審團初步審理，涉案之友達美國子公司及兩名主管被認定有罪，另3名主管被認定無罪、可準備返國。儘管外界預期，這可能將使友達未來必須面對高達2-10億美元的潛在罰款風險，造成友達3/14賣壓沉重、股價重挫，但因承接買盤也積極，造成友達當日成交量高達11萬餘張。主要係因部分法人給予正面解讀，認為友達在美反壟斷案訴訟初審結果符合預期，只要基本面持續改善，本案後續發展對公司的影響已有限。

 

瑞信證券分析師蘇厚合指出，友達這起反壟斷案的罰款可能約2-3億美元，但最大罰款可能達到10億美元，目前友達在美國的面板市場率約20%，已較2001年至2006年時的15%來得高。

 

蘇厚合認為，本次判決對於友達2012年的獲利表現影響應該有限，因為公司已於數季之前就預先提列6億美元準備金，相信友達的基本面仍將持續隨40/42吋面板穩定、成本下降、高附加價值產品量產（如3D電視面板、AMOLED、利基型尺寸）而有所改善。目前對友達維持OUTPERFORM優於大盤表現之投資評等，目標價19元。

 

凱基投顧也表示，友達這起美國反壟斷案官司的判決結果其實符合市場預，因為同樣涉及操控面板價格的其他面板廠包括LGD、Sharp、華映（2475）與奇美電（3481）等早就都已經認罪，因此外界本來也認為此官司贏面不大、亦即友達要贏得官司的可能性極低。

 

不過，即使本案最終係友達敗訴，使得友達未來可能必須面臨5-10億美元之罰款，由於過去兩年友達已陸續提列近新台幣150億元之訴訟準備，因此未來也頂多再提列150億元之訴訟相關準備即可。相信這項利空消息將於短期內快速反映完畢，以友達目前股價水位來看，仍值得逢低佈局，目標價達23元。

 

主要看好原因也是包括：全球液晶面板產業供需狀況可望於近期觸底、面板價格有機會於今年出現反彈、關鍵零組件降價及產線折舊攤提費用顯著降低降低面板廠成本，加上友達本身的高毛利新產品陸續量產等等。

 

至於各界對於友達在美國反壟斷案可能面臨的罰款金額，友達則提出聲明指出，本案陪審團被要求對包括友達、友達美國子公司、三星電子、LG Display、中華映管、奇美電子及瀚宇彩晶（6116）等6家公司的加總不法利得做出決定，而陪審團所認定的加總金額是至少5億美元。然而該金額絕非是陪審團認定本公司的不法利得，而且也不是友達的罰款金額。具體罰金金額並非由陪審團決定，而是由本案審理聯邦地方法院做出決定，友達預期，要等到數個月之後，法院才會有決定。

 

友達認為，依據美國科刑與科處罰金準則，友達的罰金認定必須以友達在美國的商業規模及受指控的不法利得作為衡量標準。因此，友達認為美國司法部必須證明友達之不法利得，究竟是佔前述6家面板公司加總5億美元不法利得的哪一部份，同時也必須說明其理由。

 

若美國司法部主張應該要課處更高額的罰金，友達強調，美國司法部也必須提出理由說明。再者，超額或極端的罰金也違反美國憲法。友達將於接獲法院要求後，提供法院有關該公司銷往美國的營收資料，以支持友達關於合適罰金的論點。